中信证券：关于回归基准配置的几个误区和几个事实

　　我们认为市场误解了公募考核新规及回归基准行业配置的真实意图。海外经验显示，回归基准是基金持仓向基准行业配比演化，而非相反。产品投资策略向客户盈利导向回归，长期视野下，与追求排名和绝对收益不矛盾，而是统一的。跑输基准的惩罚机制导致基金减少博弈性持仓，长期影响是活跃头寸占比下降。

　　有效设定基准是实现客户利益、赢得竞争的关键。沪深300、中证800、A500作为基准有局限性，合理基准应均衡港A配比，港股宽基占比是首要考量。

　　前瞻来看，外资回流将改变市场生态，好公司与差公司的差异将远超行业差异。

　　申万宏源：公募持仓向业绩比较基准靠拢未必普遍

　　《推动公募基金高质量发展行动方案》是长期改革，短期成为结构性行情线索。主动公募产品调整业绩比较基准是梳理策略的机遇，持仓靠拢基准未必普遍。

　　公募基金策略需契合监管导向、市场环境和渠道偏好。短期，市场博弈公募持仓靠拢基准是资金博弈主题，需严守性价比，把握节奏。

　　科技相对消费性价比高，可中期布局。继续看好AI产业链和具身智能投资机会。医药生物(CXO、创新药)是稀缺景气方向，维持中期推荐。

　　中信建投：市场面临上下压力，但有支撑

　　中美关税暂缓期超预期，市场震荡中枢抬升。维持区间震荡判断，上调中枢至半年线附近。市场上有压力，下有支撑。关税休战期，美国进口商或加速备货，提振港口及航运需求；大宗商品存未补缺口；公募新规引导资产配置短期靠拢沪深300，长期应考虑投资价值。

　　关注行业：银行、非银、医药生物、公用事业、石油石化、有色金属、航运、港口。

　　兴业证券：对中国主动投资未来有信心

　　公募新规落地，对比美国主动权益发展，对中国主动投资未来有信心。中国主动基金跑赢指数比例随时间增长而提高，α收益显著。

　　中国经济新旧动能切换，主动投资缺乏α机遇，导致业绩和规模承压。未来，宏观基本面回升、新经济增长动力涌现，主动投资有望挖掘景气行业、重仓结构性α，实现业绩和规模正反馈。

　　广发证券：公募基金定价权降低

　　短期，主动公募靠拢业绩比较基准细则未出台，“欠配板块”上涨主要是市场其他资金预期，非公募基金换仓。数据显示，偏股型基金收益与基准收益关系未变。

　　中期，公募基金目标仍是跑赢基准，决定因素取决于行业基本面、产业趋势及公司估值。即使全部主动管理型基金按基准配置，也难对市场风格产生持续影响，公募基金定价权已降低。

　　国泰海通：中国A/H指数有望进一步推高

　　未来保持乐观，中国A/H指数有望进一步推高。投资人对经济形势认识充分，共识性因素对估值收缩影响递减。无风险利率下降，股市成为解决社会资本开支下降与资产管理需求上升的关键。资本市场改革提速，中国市场向“可投资、重回报”转变，股市风险溢价降低。贴现率下降推动股市上升，看好金融、科技与部分周期。

　　招商证券：A股有望重回震荡上行

　　首批浮动费率基金申报，标志公募费率改革进入实操阶段。社融增速回升，金融逆周期调节政策落地，实体融资需求有望恢复。央行对金融性公司债权增加，或与流动性支持有关。市场下行风险可控，A股有望重回震荡上行。

　　中国银河证券：A股市场走势以我为主

　　短期，中美经贸关系缓和有助于市场避险情绪降温，企业盈利预期上修。但关税政策存在反复性和不确定性。长期来看，A股市场走势将体现“以我为主”的内涵，展现更强韧性。建议关注红利板块、科技板块和大消费板块。

　　民生证券：资金定价回归基本面

　　投资者开始定价贸易冲击平息，但结构冲击仍存在，资金定价回归基本面特征显现。总需求下降与贸易缓和路径反复可能成为市场波动来源。建议关注内需消费、中国优势制造和金融领域扩张。

　　华西证券：险资入市，A股稳中有进

　　中美双边关税下降，带动市场风险偏好回升和基本面预期改善。A股主要指数向上突破缺口，但关税反复担忧仍存在。A股将震荡稳步向上，政策助力指数中枢上移。建议关注公用事业、创新药、“新消费”板块，以及军工、自主可控、并购重组主题。

（文章来源：券商中国）