5月20日，港股创新药企业三生制药（1530.HK）宣布与辉瑞达成合作协议，授权自主研发的PD-1/VEGF双特异性抗体SSGJ-707海外商业化权益，首付款高达12.5亿美元，创下国产创新药出海首付款新纪录。这一事件直接推动了A股创新药板块的上涨，其中舒泰神（300204.SZ）股价表现尤为抢眼，5月18日至5月23日期间股价累计涨幅达49.2%，区间振幅61.3%，近5日成交额31.8亿元，换手率47.6%，并连续多日登上龙虎榜。

在众多创新药企业中，市场资金为何偏爱舒泰神？公司的市值是否名副其实？

多重因素驱动股价飙升

舒泰神是一家以自主知识产权创新药物，特别是生物药物的研发、生产和营销为主要业务的创新型生物制药企业。作为创新药企，此次创新药概念热度上升是舒泰神股价上涨的最重要动力。2025年一季度，中国创新药License-out交易活跃，在全球热门靶点中的贡献度领先，随着政策支持和AI技术的赋能，创新药板块盈利和估值有望迎来双增长。其次，舒泰神的核心在研管线取得里程碑式进展，尤其是针对血友病A、B患者的STSP-0601注射液备受市场期待，其IIb期临床数据正在推进附条件上市申报准备工作，有望成为公司新的利润增长点。此外，停止新冠药物的研发也给公司带来了积极影响，虽然意味着此前3.83亿元的研发投入打了水漂，但这一“断腕”之举使得公司在2024年业绩回暖，亏损大幅收窄，提升了投资者对其未来盈利能力的预期。最后，叠加行业政策利好，如审批效率提升，也有助于企业加快商业化进程。

上述利好因素共同推动了舒泰神股价的飙升。然而，预期层面的利好尚未直接体现在当前业绩中。

核心产品收入持续下滑

舒泰神的业绩表现并不理想。2024年营业收入为3.25亿元，同比下降10.81%；归母净利润为-1.45亿元，同比增长63.69%。核心产品舒泰清（复方聚乙二醇电解质散）收入1.79亿元，同比下降8.20%，面临同类竞品价格竞争加剧和政策调整压力，市场份额逐步流失。第二大产品苏肽生（注射用鼠神经生长因子）收入1.34亿元，同比下降17.30%，受医保目录调整和重点监控药品政策影响，市场空间持续压缩。其他业务方面，包括阿司匹林肠溶片、格列奇特片等，2024年贡献收入0.12亿元，占比不足4%。创新药业务虽然令公司市值暴增，但目前多数项目仍处于临床阶段，尚未实现商业化。

2025年一季度，舒泰神收入更是下滑至6321.40万元，降幅33.45%；归属于上市公司股东的净利润为-233.50万元，亏损幅度有所收窄。营收下滑主要来自核心产品销售进一步萎缩。在创新药业务还未贡献收入的情况下，核心主业呈下降趋势。

估值方面，可比创新药企市销率普遍低于10倍，而舒泰神24.1倍的市销率反映出市场对其管线价值过度乐观。考虑到核心产品生命周期衰退、研发投入收缩导致管线青黄不接以及现金流持续承压三重风险，舒泰神当前估值缺乏基本面支撑。然而，生物制药行业发展前景广阔，如果舒泰神能在后续研发项目中取得突破，推出具有市场竞争力的新药产品，有望实现业绩反转，进而提升公司估值水平。

（文章来源：界面新闻）