编者按：创新药行业正迎来政策扶持、产业升级与业绩回暖的“三重共振”，资本市场估值逻辑加速重构，“熊市思维”下的传统评估方式已难适用。21世纪经济报道将持续聚焦行业热点，推出系列报道专题《创新药：爆款，突围，与自证》，深入解读创新药企如何在变革中穿越周期，重塑价值坐标，定义行业新未来，此篇聚焦港股市场创新药企表现。

今年以来，港股市场医疗健康板块回暖显著。数据显示，5月恒生生物科技ETF（159615.SZ）涨幅3.34%，恒生医疗ETF（513060.SH）上涨3.72%，对比去年同期表现，板块热度回升明显。生物医药企业赴港上市步伐加速，仅5月就有恒瑞医药（1276.HK）、MIRXES（觅瑞，2629.HK）、派格生物医药（2565.HK）成功上市。

具体来看，恒瑞医药与觅瑞首日表现亮眼，分别大涨25.2%和28.76%。而派格生物医药则出现下跌。港股主板上市条件灵活，对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力，近两年港股IPO呈现回暖态势。

香港生产力促进局首席数码总监黎少斌表示，内地药企进入香港市场，将在产品研发、市场战略等方面深化合作。香港在生命健康领域具备世界领先的科研基础设施和成熟的监管环境，为内地企业国际布局提供支撑。

未盈利药企的“创新孵化器”

2018年港交所推出“18A”上市新规，为未有收入、未有利润的生物科技公司打开了资本市场大门。近年来，创新药企通过大单品商业化和BD等多元化盈利模式，加速兑现创新价值。

举例看，康方生物、和黄医药核心产品商业化提速；信达生物凭借产品放量及BD现金流入，亏损幅度收窄；康宁杰瑞实现扭亏为盈。从二级市场表现看，2024年港股生物医药板块股价上涨的企业占比26.55%。今年以来，资本对优质创新标的认可度升温，多家企业股价涨幅超100%。

近期赴港的药企多处于亏损状态，但科望医药通过BD交易直接改善现金流。此外，先通医药、派格生物、觅瑞也均处于亏损状态，研发高投入与商业化突围的博弈是未盈利药企面对的共同命题。

券商分析师表示，药企通过港股上市，一方面为国际投资者开辟投资渠道，另一方面获得融资以加快新药研发和市场推广。但无论是BD交易还是销售，都要求药企拿出实际成果。

目前，先通医药、派格生物均有管线资产处于商业化或临近商业化阶段。基于此预期，派格生物已就PB119订立了商业化合作安排。

全球化战略“跳板”

香港资本市场的国际化基因，使其成为连接中国医药创新与全球资源的核心枢纽。香港证监会数据显示，2023年非香港投资者资产占比达64%，凸显其国际资本聚集地优势。

恒瑞医药将此次港股上市视为出海战略的关键落子，已在美国、欧洲等地启动海外临床试验，达成多笔创新药对外授权合作，涉及核心品种，许可给多家海外药企，累计交易金额约140亿美元。

在国际化方面，黎少斌指出，应利用好香港的科研、人才优势，为两地药企“走出去”提供支持。当前，生物医药赴港上市潮再起，港股凭借国际化资本与产业生态优势，正成为连接中国创新与全球市场的核心枢纽。

（文章来源：21世纪经济报道）