AI导读：

自去年减持新规落地后，A股协议转让终止案例明显增多。截至5月26日，今年以来已有25家上市公司发布终止协议转让公告。监管趋严、受让人资金不足、二级市场价格波动等因素导致协议转让终止增多。

自去年减持新规落地后，A股协议转让频现，但近一个月来终止案例开始明显增多。这一趋势引发了市场的广泛关注。

据记者不完全统计，截至5月26日，今年以来已有25家上市公司发布股东终止协议转让公司股权的公告，这一数量与去年全年同类公告的数量相当。仅5月公告的就有13家，其中10家涉及上市公司控股股东、实际控制人。协议转让终止的原因较为复杂，包括监管趋严、受让人资金不足、二级市场价格波动导致双方毁约等。

在黑崎资本首席战略官陈兴文看来，协议转让终止案例的增加与监管力度加大密切相关。2024年5月减持新规后，协议转让成为部分股东规避减持限制的主要通道。随着监管力度加强，涉及实控人、控股股东的协议转让项目可能因无法满足监管要求而集中终止。

协议转让终止潮涌现

记者梳理上市公司公告发现，今年以来终止的25家协议转让案例，股权转让协议的签署均在减持新规落地之后，其中有八成协议转让签署发生在去年第四季度，到终止时已持续将近半年或更久。例如，5月以来多家上市公司发布的股东终止协议转让公司股权公告，其协议转让股份的签署均集中在去年10月至12月。

一位投资机构人士表示，协议转让终止一方面与减持监管趋严有关，另一方面由于转让过户长时间未完成，二级市场股价出现波动，也容易导致双方毁约。从上市公司披露的股份转让进度来看，上述终止的协议转让多数未取得交易所确认书，未完成相关股份的过户登记手续。

从二级市场股价变动情况来看，去年10月以后签署股份转让协议并于今年终止的上市公司中，约有半数公司股价波动幅度超过20%。以岱勒新材为例，该公司实际控制人与湖南华洲投资私募基金管理有限公司签订的转让协议，因股价大幅上涨超过40%而终止。

协议转让监管面临挑战

自去年减持新规落地后，协议转让出现一波小高峰。而在上述协议转让终止的案例中，大部分转让方涉及上市公司控股股东、实际控制人。从受让方来看，主要包括私募证券投资基金、信托计划以及自然人。

长期以来，审查穿透较难是协议转让监管的痛点所在。目前业内对协议转让审查主要聚焦三大核心维度：动机筛查、主体关联和交易合理性。为进一步加强协议转让监管，有专家建议完善穿透机制、建立动态跟踪条款、强化违规成本以及技术赋能审查。

（文章来源：第一财经）