AI导读：

自2月下旬以来，科技成长板块表现不佳，回吐了年初涨幅。拆解AI产业链，多个细分方向回撤明显。但科技成长的交易热度已大幅下降，具有较高的性价比。历史上科技成长的调整显示，目前回调已与历史水平相当。6月科技成长或迎相对占优窗口。

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2月下旬以来，科技成长板块深幅调整

若以“中证TMT/中证全指”作为衡量标准，自2月下旬以来，科技成长板块表现不佳，回吐了年初的涨幅，且在4月7日大跌后的反弹行情中也显得力不从心。拆解AI产业链，多个细分方向回撤超过20%，市场“砸坑”现象明显。这主要归因于前期交易过于集中、关税风波导致的风险偏好下降，以及缺乏新的产业催化。

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科技成长调整幅度及性价比分析

科技成长的交易热度已大幅下降，与22年末、23年末AI行情启动前的水平相当。从“中证TMT/万得全A”的成交额占比来看，已从2月中旬的14%高点回落至6%，位于2013年以来的18%分位。同时，与各行业的交易拥挤度相比，TMT各行业已回落至历史中低水位，具有较高的性价比。

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科技成长历史调整规律探讨

1）09~15年：在此期间，除了11~12年因TMT基本面承压导致长期调整外，其他调整均为阶段性，主要由风险偏好下降引发估值压力。

23年以来：同样，在2023年以来的科技周期中，阶段性调整也多源于风险偏好的回落。

（具体历史调整事件及影响略...）

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规律总结：科技成长止跌回升需情绪配合

历史上科技成长的“调整-上涨”期显示，大周期阶段性调整平均持续2.9个月，跌幅17%。目前本轮回调已持续3个月，跌幅18%，与历史水平相当。同时，科技成长的止跌回升需情绪上行配合，如产业催化、政策支持、流动性改善。

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短期：6月科技成长或迎相对占优窗口

日历效应显示，3~5月行业轮动加大，缺乏清晰主线，但6月后科技成长往往回归。当前科技成长交易拥挤度低，性价比高，若叠加AI、芯片等领域催化，或支撑科技行情。

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中期：业绩为王，科技成长景气优势依旧

业绩仍是核心配置主线。一季报业绩好的公司，5-8月股价表现往往占优。科技板块在高基数下维持高景气，一季度归母净利润同比增速居首。

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长期：产业逻辑刚起步，调整提供上车机会

科技成长产业投资遵循“巨头→基础设施→产业链成型→需求爆发”规律。AI应用进入落地元年，未来需求或爆发。调整提供布局良机。

（文章来源：富国基金）

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