大势研判和核心逻辑：展望6月，市场或呈指数震荡蓄力，大盘、质量类指数相对占优格局。基本面保持稳定，外部环境变化导致的出口下滑未显现，内需政策蓄力，或推增量政策。地产销量弱稳定，上游低通胀压力加剧，中下游需求相对稳定。总体看，企业盈利预期平稳。制造业融资需求低迷，企业资本开支下行。基于现金流、ROE的盈利质量策略或占优。6月步入半年报预期阶段，业绩将成考量因素。7月7日程序化交易新规实施，6月是合规调整期，交易活跃度或降。融资余额、个人投资者增量资金有限，小微风格交易集中度处历史高位。监管、资金环境对中小风格不利。关税谈判扰动市场，但A股受影响渐弱。外部流动性层面，6月需关注美债到期高峰对美元指数、美债收益率及A股的影响。总体看，6月宽基指数震荡概率大，基本面、流动性、监管环境利于权重、质量类风格。

　风格与行业配置思路：6月市场风格或偏大盘，成长价值相对均衡。原因：1）日历效应显示6月大盘成长占优；2）美债、关税存不确定性；3）量化新规将实施；4）活跃资金增量有限，小盘股减持高。行业选择层面，6月外部关税存不确定性，影响国内经济增长，需更多政策支持稳增长。行业配置围绕国内发展阶段，聚焦传统产能出清、新消费崛起、高景气度领域。本期推荐汽车、有色金属（小金属、贵金属）、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药等。

　流动性与资金供需：6月增量资金或温和净流入，各类资金相对均衡。5月央行降准降息落地，MLF加量续作，资金利率低位波动，资金面宽松。6月关税影响显现，资金面或维持宽松。关税对美国通胀影响不明显，美联储降息预期降温，降息次数预期减至1-2次，首次降息或推迟至9月。5月股票市场资金紧平衡，增量资金均衡。新发偏股基金规模收窄，ETF净赎回，融资资金小幅净流入。重要股东净减持规模扩大，IPO规模回升，再融资规模回落。展望6月，二级市场资金或温和净流入，融资增量有限，产业资本减持延续，ETF结构性流入。

　中观景气和行业推荐：关注盈利与景气改善线索。盈利方面，4月工业企业盈利同比增幅扩大至3.0%，利润率边际改善。大类板块盈利多正增，资源品、TMT、必需消费、中游设备改善，细分领域如钢铁、农副食品、运输设备、TMT制造业增速领先。预计6月有色、钢铁、农副食品、TMT等行业盈利增速高或改善。景气方面，5月景气高领域集中在中游制造、消费服务、信息技术。资源品板块贵金属价格上涨，中游制造领域汽车产销稳健增长。综合盈利、景气、交易等，6月关税不确定性影响经济增长，需政策支持稳增长。行业配置围绕国内发展阶段，聚焦传统产能出清、新消费崛起、高景气度领域。推荐汽车、有色金属、国防军工、商贸零售、美容护理、化学制药。

　赛道及产业趋势投资：谷歌AI生态升级，AI搜索与AI Ultra并进。5月21日谷歌I/O开发者大会宣布多项突破，推出AI全家桶——Google AI Ultra，整合模型提升效率。发布AI视频生成工具Veo 3、图像生成工具Imagen 4等。AR方面，与中国AR眼镜企业XREAL合作。推出“AI Mode”搜索新功能，整合AI对话式回答。股市热点：谷歌AI、科技创新债。

　5月重要政策梳理：5月重要政策约138个。总量政策促消费，资本市场支持科技创新，产业政策整治内卷。

　风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

（文章来源：招商证券）