一笔笔BD（business development，业务发展）交易订单让中国创新药市场重焕生机。据澎湃新闻记者不完全统计，5月份，至少6家国内创新药企宣布了BD交易订单，其中大部分是中外药企间的跨境合作。这些重磅BD交易已成为推动创新药二级市场行情的关键要素。在超60亿美元的大单公布后，三生制药（1530.HK）5月20日股价大涨32%，三生国健（688336）连续两日涨停。投资者们热切期盼下一笔BD大单的诞生。

　　5月国内医药行业BD交易活跃，来源：澎湃新闻记者根据公开资料整理。石药集团（1093.HK）更是预告了三项潜在BD交易，总金额约50亿美元。尽管强调交易未必落实，但5月30日石药集团股价仍大涨超12%，最终收涨6.3%。

　　全球范围内，BD交易早已盛行，买方多为现金流充裕的大药企，卖方则是处于临床研究阶段的创新药企。近年来，中国创新药企在BD交易中愈发活跃。华福证券研报显示，2020至2024年，创新药BD交易总金额从92亿美元增至523亿美元，首付款金额从6亿美元提升至41亿美元。2025年初至今，创新药出海交易总金额已达455亿美元，全年有望创新高。

　　在J.P.摩根医疗健康大会上，前FDA局长指出，2024年FDA批准的IND分子中，超50%来自中国。BD被视为中国创新药崛起的重要标志。然而，中国创新药的潜力是否仅能依靠BD衡量？BD之后，中国创新药还有哪些增长点？

　　跨国药企为何偏爱中国创新药资产？自2015年起，在政策、人才、资本推动下，中国创新药快速发展，但热度未能持续。医药魔方数据显示，创新药一级市场融资额从2013年的36亿元增至2021年的620亿元，2022年降至393亿元，同比下降36%。面对创新压力和经济周期调整，创新药企亟需资金支持。跨国药企则面临专利到期压力，亟需新药注入管线，中国创新药的高性价比成为其优选。

　　创新药BD交易金额逐年攀升。跨国药企与本土创新药企牵手，成为自然而然的选择。国金证券研报指出，中国创新药出海方式主要有“自主出海”“合作出海”“借船出海”。其中，“借船出海”成为现阶段最适合中国创新药企的方式之一。BD交易的本质是IP交易，旨在分担研发成本和风险。

　　BD能否衡量中国创新药的价值？虽然BD交易显示了中国创新药的活力，但质疑声不断。有人认为，BD是“卖青苗”，外企卷走了中国创新药成果。也有观点认为，某些BD交易价格偏低。然而，BD是市场行为，应从商业化角度判断。对于小型biotech而言，BD关乎生存。双方达成交易，必是找到了满意的平衡点。

　　NewCo模式成为创新药出海新途径。恒瑞医药将三款GLP-1类创新药海外权利许可给美国Hercules，获得股权及资金支持。NewCo模式优势在于，可将更早期管线实现出海，借助海外资本实现国际化定价，收益模式更科学，交易对象更多元化。预计未来NewCo模式将继续推动创新药出海。

　　未来增长点何在？BD交易不仅搅动二级市场，还直接体现在药企业绩上。百利天恒、科伦博泰生物、和誉医药等创新药企因BD交易确认收入实现扭亏。然而，如何让BD不再是“一次性交易”？国内药企开始探索不同路径。复宏汉霖表示，致力于推动产品在当地市场落地，长远看，里程碑和产品上市后的收益能带来持续营收。

　　政策端利好频出。国务院常务会议审议通过《全链条支持创新药发展实施方案》，优化审评审批和医疗机构考核机制，助推创新药突破发展。支付端方面，国家医保局探索建立丙类药品目录，引导商业健康保险将创新药纳入保障。

（文章来源：澎湃新闻）