潮玩盲盒、黄金珠宝、量贩零食、宠物经济……2025年以来，一场由新消费引领的资本狂欢正在港股市场上演，成为股市的新焦点。

6月4日，泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金3家港股新消费企业再度大涨，股价齐创新高，总市值合计突破7300亿港元，被市场冠以港股“新消费三姐妹”的称号，并带动A股、港股消费板块集体上行。新消费已成为股市的一大热点。

当新消费点燃资本市场，越来越多消费基金经理正在重构自己的消费股投资逻辑。如何衡量情绪价值，进而合理定价？如何评估新商业模式，从而理性预期？如何洞察新客群的真正需求，从而预测市场空间？这些都是新消费投资的难点，却也是其迷人之处。

“港股三姐妹”齐创新高

6月4日，大消费板块再度爆发，被市场称为港股“新消费三姐妹”的蜜雪集团、泡泡玛特、老铺黄金在盘中再创历史新高。

其中，泡泡玛特当天大涨5.13%，盘中最高触及248.8港元/股，市值突破3300亿港元大关，年内涨幅超170%。拉长周期来看，泡泡玛特已完成自己的20倍之旅。

蜜雪集团也在6月4日大涨超5%，盘中最高触及618港元/股，截至收盘的最新市值为2337亿港元。高盛指出，预计即制饮品受惠内地外卖平台补贴计划，上调蜜雪冰城2025至2027年盈利预测。

老铺黄金同样在6月4日创下股价新高，盘中触及996.5港元/股，截至收盘的当日涨幅为3.06%，市值为1716亿港元。

值得注意的是，同为港股的“新消费三姐妹”也带动了A股消费股全面爆发，珠宝首饰、美容护理、食品饮料等消费板块涨幅居首。

消费股投资逻辑重构

不同于上一轮白酒引领的消费股牛市，本轮行情则主要以潮玩、谷子经济、宠物经济、化妆品等为代表的消费新势力为主，反映出消费投资的底层逻辑正在经历一场深刻重构。

“过去几年，市场常以白酒、家电龙头作为消费板块估值的锚，但近年来，大众消费习惯发生了显著变化，主要表现为从品牌消费转向品质消费，从商品消费迈向服务消费。与此同时，消费者更加注重商品的情绪价值，悦己、社交等新消费热度攀升。”中金基金权益部基金经理高大亮表示。

恒越匠心优选一年持有混合的基金经理宋佳龄认为，新消费公司的运营模式已完全改变，核心在于精准定位目标人群、挖掘其痛点，推出契合需求的产品并实现持续复购。

谈及新消费赛道崛起的核心驱动力，鹏华优选回报基金经理谢添元认为，这股潮流的背后既有中国经济快速发展的推动，也有传播媒介变化的加持。

“当前，中国消费者逐渐进入物质极大丰富的时代，移动互联网的崛起引导传播媒介走向分散化，电商渠道崛起实现了点对点DTC（Direct to Consumer），这些都推动了商品价值公式的转变。”谢添元表示。

行情或由点带面扩散

站在当前时点，以泡泡玛特、蜜雪集团、老铺黄金为代表的新消费个股已经积累了丰厚涨幅，但多数企业仅完成首个业绩释放期，后续可能还有很大的业绩上修空间。

永赢新兴消费智选基金经理蒋卫华认为，消费板块的复苏并非“齐涨共跌”，而是呈现明显的结构性特征，在新消费领域，“优质供给创造需求”的投资逻辑长期有效。

对于后市的消费投资，谢添元认为，积极因素在持续酝酿，虽然短期有些过热，但全年仍是不容忽视的方向。

“短期来看，部分消费子行业确实有过热迹象，但放眼整个消费大盘，我们并不认为有泡沫风险，因为板块内呈现出结构性行情将更为突出。”谢添元认为。

（文章来源：券商中国）