AI导读：

民生证券研究院首席经济学家陶川表示，当前经济数据显示消费端与出口端均展现韧性。消费端受益于以旧换新等政策，出口端则得益于完整产业供应链及“抢转口”需求。随着前期政策效应减弱，后期政策“续力”至关重要，包括扩大以旧换新政策、提振内需服务消费及新一轮结构性货币政策。

　　上证报中国证券网讯 （记者王彦琳）日前，民生证券研究院首席经济学家陶川发表观点称，从当前经济数据来看，消费端与出口端均展现出了较强的韧性。消费端的韧性主要得益于以旧换新等政策的对冲效应，而出口端的韧性则源于我国完整的产业供应链以及“抢转口”带来的出口前置现象。

　　具体分析，消费端方面，以旧换新等政策对社零的对冲效果将持续显现。面对贸易政策变化引发的市场波动，国内消费市场展现出超预期的抗压能力。这种韧性主要源于政策的精准施策。一方面，消费品以旧换新政策成为关键举措，有效激活了存量市场，家电、家装等品类的补贴政策仍在发挥作用，4月社零同比涨幅进一步扩大。另一方面，在“加快内外贸一体化、推动汽车流通消费”的政策部署下，5月以来乘用车销量大幅增长。

　　出口端方面，韧性的根基在于供应链的深度和贸易策略的灵活性。在供应链层面，我国制造业的“全链路”优势在国际贸易不确定性中愈发凸显，以长三角、珠三角为核心的产业集群能够迅速响应国际多样化需求。在贸易策略层面，美国进口商提前备货的“焦虑”以及中方对拓展非美贸易的重视，共同推动了非美贸易伙伴对中国商品的“抢转口”需求。这一点在4月的对不同国别出口数据上尤为明显，当月我国对东盟的出口同比边际抬升9.2个百分点至20.8%，对总出口的贡献率接近一半。此外，5月PMI新出口订单指数环比上升2.8个百分点至47.5%，5月中美阶段性协议的达成也将在一定程度上降低出口风险。

　　陶川指出，随着前期政策效应的逐渐减弱，后期政策的持续“发力”至关重要。财政方面，除了继续扩大以旧换新政策的范围和提升质量外，提振内需的服务消费等政策也将陆续出台。货币方面，国内存款利率的“非对称”下调为再次降息预留了空间，未来不排除再次降低政策利率或单独下调LPR的可能性。同时，新一轮结构性货币政策将着力提升金融支持实体的适配性和精准性，以应对中国经济的结构性挑战，科技创新和提振消费等领域或将获得重点支持。

（文章来源：上海证券报·中国证券网）