AI导读：

2025年以来，大盘经历了两轮显著的上涨行情，第一轮由美元指数回落驱动，第二轮为关税冲击后的反弹。新一轮行情或复刻“东升西落”交易，弱美元驱动流动性外溢，A股受益。建议关注新消费、创新药、国防军工等方向，中期来看，市场或聚焦于算力、半导体、人形机器人等科技成长方向。

　　2025年以来大盘两轮显著上涨行情分析

　　2025年以来，大盘经历了两轮显著的上涨行情。第一轮是“东升西落”交易，由美元指数高位回落驱动，弱美元周期利好新兴市场，A股科技成长板块显著受益。Deepseek大模型出圈及阿里巴巴资本开支指引超预期，强化了中国科技资产重估，算力、人形机器人成为交易主线。

　　第二轮行情是关税冲击后的反弹。中美贸易摩擦风险导致大盘重挫，但随着国家队入市、稳市政策出台及中美关税边际改善，市场快速反弹。本轮反弹板块轮动特征明显，包括反关税、周边命运共同体概念、自主可控链条、内需消费等。

　　两轮行情中，板块轮动特征存在差异。第一轮行情中，弱美元和科技资产重估主导市场，资金聚焦于算力、人形机器人等核心成长方向。第二轮行情中，市场风险偏好未完全恢复，量能中枢下降，板块轮动加速，但未形成持续上涨主线。

　　新一轮行情或复刻“东升西落”交易。美元指数走弱将成为关键催化变量，弱美元驱动流动性外溢，A股受益。预计全A量能中枢回升，弱美元周期促使全球流动性外溢，增量资金入场空间充足。AI方向或成为新一轮上涨行情中的主线。

　　板块配置建议：短期内，存量博弈背景下，“电风扇”式主题轮动或持续。可关注新消费、创新药、国防军工等方向。中期来看，美元指数跌破前低将是关键催化，A股有望迎来新一轮上涨行情，市场或聚焦于算力、半导体、人形机器人等科技成长方向。

　　风险提示：经济复苏、联储降息、宏观政策、科技创新及地缘政治风险。
（文章来源：东吴证券）