今年以来，国产创新药行业迎来了重大价值重估。数据显示，截至6月6日，年内万得创新药指数大涨逾20%，港股创新药指数更是涨超50%。

国产创新药是否迎来了“Deepseek时刻”？目前处于什么阶段？黄金投资周期来了吗？创新药行业的竞争格局如何？未来还将面临哪些挑战？对此，中国基金报记者采访了多位行业专家和基金经理，共同把脉国产创新药行业市场的投资机会和挑战。

多因素驱动创新药板块大涨

中国基金报：近期创新药指数飙涨20%，哪些因素最关键？赵伟表示，当前部分医药领域面临支付能力受限，能率先走出困境的必然是具备持续创新能力的企业。近年来，众多中国医药企业瞄准全球化创新研发，实现从国内市场向全球市场的拓展，潜在市场空间显著扩大。

易小金认为，今年以来，创新药表现强势，主要驱动因素包括市场风险偏好提升、行业基本面积极变化以及顶层设计的支持和配套产业完善。中国创新药行业已进入成长飞轮的正向循环。

周思聪指出，2025年是中国创新药行业的“三个元年”，行业有望迎来系统性投资机会。短期来看，2025年有望成为创新药企业收入集体放量的起点。中期来看，2025年至2028年，中国创新药企业或成批步入盈利周期。长期来看，2025年或成为中国创新药估值系统性提升的起点。

余汝意表示，近期创新药指数飙涨是多方面因素共同作用的结果，可持续因素包括老龄化趋势下未满足的临床需求、政策支持、企业研发能力增强、新技术涌现和加速国际化；短期刺激因素主要有ASCO等行业会议等。

乔海英认为，国产创新药板块大涨，最核心驱动因素是产业趋势，即国产创新药在创新能力方面的赶超。近期，国产创新药海外授权交易持续刷新纪录，说明中国企业的创新和研发实力已大大提升。

罗佳荣指出，国内政策环境对创新越来越友好，临床价值导向和BD出海的产业逻辑得到强化。此外，短期刺激因素更多来自市场，持续的创新药BD催化与市场情绪叠加共振，引发市场对于“国际化兑现期”的普遍预期。

中国创新药行业处于快速发展阶段

中国基金报：从行业发展周期来看，中国创新药目前处于什么阶段？赵伟表示，创新药是具备穿越经济周期能力的核心资产类别，中国创新药的核心竞争力正持续显著提升。

易小金认为，从商业化情况来看，中国创新药行业仍处于初级阶段，目前全球创新药市场集中在欧美发达国家，中国创新药正逐步实现从“借船出海”到“造船出海”的转变。

周思聪指出，中国创新药行业正处于快速发展阶段，迎来了国内医保市场和海外出海市场的双重周期，企业正陆续步入盈利周期。

余汝意认为，中国创新药行业正处于快速成长的关键阶段，已从“跟随式创新”逐步迈向“全球领跑”的突破期。未来3~5年将是行业从“并跑”到“领跑”的关键窗口期。

罗佳荣表示，中国创新药行业正处于从“工程化能力积累期”迈向“全球竞争力释放期”的关键阶段，类似中国电动车产业的崛起路径。

中国创新药已展现显著全球竞争力

中国基金报：放眼全球，创新药行业的竞争格局如何？周思聪表示，药物领域不同，竞争格局截然不同，但最快或最好是创新药产品市占率的两大核心因素。

赵伟指出，中国创新药已展现出显著全球竞争力，构成当前医药行业发展的核心逻辑之一。未来中国创新药有望占据全球30%至50%的市场份额。

易小金表示，疾病领域、靶点、技术路线不同，行业竞争格局也不同。但从全球药品销售额排行榜看，中国创新药仍需努力。就投资而言，希望找到中国的FIC、BIC和下一代基石药物。

乔海英认为，当下中国药企的早研管线已成为MNC引进管线的首选。中国企业在早期研发有天然优势，这对专利期有限的药品来讲，既能加快上市速度，又能给后端留有更长的商业化时间。

当前估值仍处于合理偏低水平

中国基金报：经过短期大涨后，目前该细分板块的估值水平如何？赵伟表示，医药行业尤其是创新药板块估值有望提升。A股医药估值虽绝对值高于港股，但历史分位更低，具有较高的估值性价比和安全边际。

易小金指出，创新药企业的主流估值方法是经风险调整后的净现值法，今年以来在持续上涨，但距2020年仍有较大差距。

周思聪认为，尽管短期上涨较多，但当前创新药的估值水平依然处于合理偏低的水平。

乔海英表示，目前药品板块估值有所修复，创新药的良好表现也是此前对国内医疗市场过度悲观的定价纠偏。

余汝意指出，尽管短期大涨，但有些优质标的还未被充分挖掘。如港股创新药估值仍处于历史低位。

更关注技术革新和研发进展

中国基金报：近期你主要关注哪些创新药研发和商业化方面的重要进展？周思聪表示，既关注研发带来的对外出海机会，也关注创新药国内商业化主线。

乔海英表示，关注GLP-1领域、肿瘤领域、代谢病领域和自免领域，以及一些临床未满足的需求。

余汝意指出，关注技术创新方面，包括ADC、双抗/多抗技术、细胞与基因治疗等。

易小金指出，今年以来，创新药行业捷报频传，未来密切追踪创新药的临床和商业化进度。

面临高成本、同质化竞争等挑战

中国基金报：创新药目前还面临哪些挑战？易小金表示，当前创新药研发面临三个主要问题：一是如何平衡管线推进和现金流分配等；二是疾病靶点发现中“低垂的果实”所剩不多，行业“内卷”加剧；三是国内创新药支付市场仍需要引导培育。

乔海英指出，创新药研发存在“三个10”难题，即10%的研发项目能成功、研发周期长达10年左右、需投入10亿元以上。此外，海外临床试验开发能力和商业化能力还需提升。

赵伟表示，历经十轮集采后，药品价格已趋于相对成熟和稳定，预计进一步大幅下行的空间有限。

周思聪认为，创新药行业目前主要面临三大挑战：一是研发阶段的高成本、高风险与融资环境变化的风险，二是监管审批的不确定性上升，三是市场竞争加剧。

建议分批介入注意风险

中国基金报：对于投资者而言，参与创新药的投资应注重哪些风险？周思聪表示，不建议追涨，建议分批介入。创新药行业的波动还和以下几个因素有关：一是研究壁垒高、学习曲线长；二是市场认知不足；三是机构投资者配置比例低。

易小金建议，投资者理性投资，不要因为短期创新药的快速上涨而忽视风险，在控制好仓位比重的同时，尽量选择专业的主动管理团队或者ETF工具。

乔海英指出，创新药的投资专业度要求高，投资者可通过专注此领域的主动和被动基金产品，来布局这一领域的投资机会。

罗佳荣提醒，创新药上市前需经历漫长的临床检验过程，上市后还需面临多重因素影响，对于投资者判断能力的要求较高，因此需警惕各种风险因素。

（文章来源：中国基金报）