一面是“电子群开始研究创新药”，一面是知名基金经理警示“创新药的泡沫风险”，高涨的“吃药”行情正面临市场的分歧与挑战。

今年以来，创新药尤其是港股标的涨势如虹，带动相关基金业绩飙升。汇添富香港优势精选A年内收益高达78.8%，长城医药产业精选A、永赢医药创新智选A、华安医药生物A等多只医药主题基金涨幅超60%，创新药已成为今年基金业绩的关键。

然而，随着行情的火热，市场分歧逐渐显现。创新药的投资逻辑何在？技术脉络与主线如何把握？估值泡沫如何衡量？中国创新药在全球产业链中的地位如何？证券时报记者深入采访多位医药基金经理，揭秘创新药的投资主线。

创新药“戴维斯双击”效应显现

多位基金经理认为，今年创新药行情的波澜壮阔，源于价值发现和价格发现的双重驱动。

汇丰晋信医疗先锋基金经理李博康指出，创新药表现亮眼，主要受两方面因素影响：一是科技领域风险偏好提升，市场对中远期定价接受度提高；二是创新药行业发展加速，包括研发数据读出、商业化放量、出海合作等，让市场看到国产创新药的质量和效率，获得更乐观的国际定价。

华安医药生物股票基金经理桑翔宇进一步分析，创新药板块表现突出，核心在于市场对被低估的中国优质创新药资产的价值发现。政策支持、产业能力提升、跨国药企抢购中国资产以及创新药产业基本面兑现度高等因素共同推动。

平安医疗健康基金经理周思聪总结，2025年将是国内创新药行业的“三个元年”，迎来收入放量、盈利跨越和估值抬升，预计中国创新药将迎来“戴维斯双击”。

把握三大技术脉络选股

创新药产业复杂多变，对普通投资者来说参与难度较大。桑翔宇认为，当前创新药有三大技术脉络，投资者可跟随技术趋势进行投资判断。

一是ADC（抗体偶联药物）作为化疗的升级，联合IO疗法使用是未来趋势之一；二是双抗IO是PD1的升级，PD1/IL系列在空白市场上已开始有所突破；三是TCE（T细胞衔接器）是CarT的平替，在血液瘤上已成功，未来在实体瘤和自免领域有潜力。

李博康表示，创新药选股需考虑靶点有效性、安全性、临床进展、市场规模、竞争格局等因素，专业壁垒较高。投资者可关注研发实力和执行力强的公司，抓住行业催化窗口期进行紧密观察跟踪。

估值泡沫与投资机会并存

尽管创新药已积累较大涨幅，但市场上对估值泡沫的担忧声音不断。融通医疗保健基金经理万民远警示创新药泡沫风险，认为部分上市公司股价虚高。然而，永赢医药创新智选基金经理单林却看好创新药中期基本面，认为新药行情有望持续。

李博康相对乐观地认为，创新药研发具有不确定性、脉冲性和爆发性，验证后应享有更高定价。他强调，当前创新药涨幅虽大，但临床数据超预期的管线仍可期待未来成长曲线和出海弹性。

中国创新药“超市”未来可期

站在市场分歧的十字路口，中国创新药需立足全球竞合格局进行审视。桑翔宇表示，中国创新药产业已迎来系统性能力提升，大分子时代工艺优化能力强，产业链配套完整，双抗药物探索走在前列。

周思聪认为，国内创新药企已从规则遵守者成长为规则制定者，开始开辟全新赛道并跨越盈亏平衡线，有望开启长期上行趋势。李博康展望未来几年，预计创新药公司将交出更多业绩答卷，且趋势向好。

“国内创新药的国际竞争力不断加强是必然趋势。跨国药企面临专利悬崖压力，与中国创新药的合作将成为常态。创新药‘中国超市’的概念将在未来几年持续得到验证。”李博康说。

（文章来源：证券时报）