港股自去年9月以来流动性和估值持续改善，伴随着主要指数震荡上行，创新药、新消费领域展现出结构性牛市行情，其中的次新股成为资金追逐超额收益的关键战场。次新股，即上市时间较短的股票，通常指上市2年内的新股。截至6月6日，已有17只港股次新股年内股价翻倍（2023年6月以后上市的港股）。

港股新消费“四姐妹”——泡泡玛特（09992.HK）、老铺黄金（06181.HK）、蜜雪集团（02097.HK）、毛戈平（01318.HK）股价持续攀升。老铺黄金、蜜雪集团分别于2024年6月、2025年3月上市，年内累计涨幅分别高达277.62%、85%；去年底上市的毛戈平年内累计涨幅也超过90%。

在百余只港股次新股中，资金追捧热门领域与景气度较高的行业，不仅与年轻消费群体的生活方式紧密相关，生物医药、黄金等次新股同样表现抢眼。生物医药、消费（包括可选消费和必选消费）、有色金属（主要为黄金）三大行业走强，凸显了次新股行情的分化特征。

业内分析指出，港股次新股的亮眼表现得益于流动性改善、政策支持、估值性价比提升以及行业景气度提升等多重因素的共同作用。然而，随着热门股估值的快速上升，其业绩增速也将面临严峻考验，即将披露的中报业绩将成为检验这些次新股业绩的“试金石”。

17只港股次新股年内翻倍

今年以来，港股市场一扫过去三年的颓势，呈现出结构性行情。截至6月6日收盘，恒生指数年内上涨18.61%，创新药板块表现尤为突出，恒生生物科技、恒生医疗保健指数年内分别上涨47.75%、42.03%。主题行业方面，耐用消费品、消费者服务、有色金属、家庭用品领涨。

在港股估值与流动性双重改善的背景下，次新股成为资金获取超额收益的主要方向。据统计，2023年以来港股共计发行141只新股，其年内平均涨幅为21.03%，跑赢恒生指数。

次新股市场呈现出显著的结构性分化行情，医药、消费、有色金属三大行业成为资金布局的重点。其中，30只次新股年内涨幅超过50%，医疗保健行业8只、消费行业9只（包括必需消费与可选消费）、原材料行业2只，合计占比达六成。

▲港股次新股年内涨幅TOP30（图片来源：第一财经记者制作）

17只次新股年内股价翻倍，其中12只来自医药、消费、有色金属三大行业。医疗保健行业7只，占比四成；消费行业3只，包括必选消费的古茗（01364.HK）与德康农牧、可选消费的老铺黄金；集海资源（02489.HK）和赤峰黄金（06693.HK）2只个股来自有色金属行业。

健康之路（02587.HK）年内涨幅高达297.17%，该公司是一家数字健康医疗服务平台，主要提供医疗服务数字化业务。自去年年底以每股7.22港元发行上市以来，股价自2月起进入快速上涨阶段，2月至今累计上涨304.6%，6月至今的五个交易日内上涨51%。此外，来凯医药-B（02105.HK）、科伦博泰生物-B（06990.HK）、脑动激光-B（06681.HK）等6只医疗保健股年内股价也实现翻倍。

新消费近期成为港股市场的最强热点之一，除泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团外，古茗、毛戈平、布鲁可、锅圈、舒宝国际等来自茶饮料、美妆、玩偶、素食、卫生用品等领域的消费股均大幅跑赢恒生指数。黄金价格的强势表现也带动黄金股表现活跃，次新股中，赤峰黄金今年3月上市，年内上涨110%；集海资源作为山东省第三大黄金开采公司，年内上涨137.2%。

高估值面临考验，次新股或进一步分化

港股次新股的走强是多因素推动的结果。相对于已上市多年的股票而言，次新股通常具有上市时间短、流通盘小、市值低等特点，且没有历史包袱和套牢筹码。随着市场流动性的改善，较小的资金量即可推动热门赛道的次新股上涨。

健康之路年初市值不足50亿港元，老铺黄金启动本轮大涨时市值约60亿港元，古茗年初时的总市值还不到90亿港元。

新消费领域进入估值重构阶段，年轻一代消费群体更注重个性化和悦己消费，玩偶、黄金珠宝、茶饮料、美妆等可选消费行业正在由过往粗放的渠道驱动转向更精细化的品牌驱动，龙头企业的优势逐渐显现。港股创新药也表现出色，这得益于流动性改善带来的风险偏好提升、创新药出海预期、盈利改善、政策扶持等多重因素的共同作用。

然而，随着港股新消费、创新药、科技等次新股估值的不断攀升，市场内关于高估值下的业绩增速考验以及行情是否进入尾声的讨论日益增多。截至6月6日收盘，老铺黄金、泡泡玛特、毛戈平等热门次新股的市盈率均较高，且近期成交量环比缩量，股价却继续创新高，或预示上涨行情已阶段性见顶。

基本面是决定股价长期走势的根本，但部分暴涨的港股次新股业绩成色并不理想。例如，涨幅第一的健康之路2024年营业收入同比下降3.51%，扣非后归母净利润为431.6万元，同比减少70.64%，而目前其总市值已达456亿港元。

恒生沪深港通AH股溢价指数环比继续下行，反映了港股短期内累计涨幅较高的现象。对于热门的新消费、创新药赛道，短期内投资者应保持谨慎态度。随着中报业绩的陆续披露，部分次新股或面临“杀估值”的风险。

（文章来源：第一财经）