上周市场震荡上行，市场情绪明显好转，成长风格展现强劲势头。指数方面，主要指数全面上扬，其中创业板指涨幅领跑，上证50和沪深300涨幅稍显落后。股市热点持续发酵。

经济延续修复态势

在关税政策调整后，出口逐步回暖，预计二季度经济将继续保持修复态势。从PMI数据来看，出口回暖带动5月制造业PMI上升0.5个百分点至49.5%。大型企业PMI重回临界点以上，中型企业持续下滑，小型企业略有改善。具体来看，产需两端均呈现回暖趋势。5月生产指数为50.7%，较上月上升0.9个百分点，重回临界点以上。新订单指数为49.8%，较上月上升0.6个百分点，新出口订单指数为47.5%，较上月大幅上升2.8个百分点。“抢出口”现象带动外需改善，内需保持平稳。价格指数略有下降。5月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为46.9%和44.7%，均较上月下降0.1个百分点，因此5月PPI预计将继续承压。产成品库存持续减少，原材料库存和采购状况有所改善。5月原材料库存指数为47.4%，较上月回升0.4个百分点，产成品库存指数为46.5%，较上月下降0.8个百分点，采购量指数为47.6%，较上月回升1.3个百分点，出口回暖后企业加速原材料备货。非制造业商务活动景气度略有下滑。非制造业商务活动指数为50.3%，比上月下降0.1个百分点，低于季节性水平，但仍处于扩张区间。服务业商务活动指数回升0.1个百分点，至50.2%，主要受“五一”假期提振。建筑业景气度扩张放缓，建筑业商务活动指数下降0.9个百分点，至51%，其中土木工程建筑业商务活动指数为62.3%，已连续两个月景气度回升。

下半年，在外需承压的背景下，内需将成为经济增长的核心动能。自去年9月政策“组合拳”落地以来，房地产市场有所企稳，尤其是二手房销售表现抢眼。但二季度开始，地产销售出现走弱趋势，5月二手房销售同比涨幅收窄。为了维持当前房地产市场的企稳态势，预计下半年地产政策将继续发力，可能主要围绕土地和商品房收储等方面展开。今年以来，财政政策前置发力，政府债券发行节奏较快，带动财政支出快速增长。1—5月政府债券净融资6.4万亿元，同比多增3.7万亿元，进度超过往年同期。如果下半年经济承压增加，财政政策有望继续加码，如增发特别国债等。

美国就业市场保持韧性

美国就业市场温和降温，但仍保持较强韧性。5月新增非农就业人数为13.9万人，高于预期的12.6万人，4月新增非农就业人数从17.7万人下修至14.7万人，3月从18.5万人下修至12万人，合计下修9.5万人。失业率保持稳定，劳动参与率有所下降。5月失业率为4.2%，与预期和前值持平，劳动参与率为62.4%，低于预期和前值（前值为62.6%）。薪资增速高于市场预期，通胀压力有所增加。5月平均时薪环比增加0.4%，高于预期的0.3%，前值0.2%；同比增速为3.9%，高于预期的3.7%。相对稳健的就业数据部分缓解了市场对经济衰退的担忧，也进一步支持了美联储保持观望的立场。在非农数据公布后，市场降息预期小幅下调。

图为美国新增非农就业人数走势

综合来看，在关税降级后，经济逐步修复以及政策支撑下，市场风险可控。但由于二季度经济韧性较强，国内政策层面暂缺乏进一步驱动因素。短期内中美元首通话对市场情绪有所提振，或带动指数继续震荡上行。

（文章来源：期货日报）