华夏时报记者石飞月北京报道

在人形机器人技术仍在攻坚之际，非人形机器人赛道已率先取得商业化突破。近日，卧安机器人（深圳）股份有限公司（下称“卧安机器人”）向港交所递交招股书，凭借指纹门锁机器人、窗帘机器人等落地产品和AI具身家庭机器人系统，该公司在历经数年亏损后，于2024年成功扭亏为盈。然而，尽管业绩迎来曙光，但公司高度依赖海外市场，同时面临中美关税博弈与汇率波动的双重挑战。在二级市场上，人形机器人概念备受追捧，这家差异化布局的非人形机器人企业，将面临怎样的估值逻辑？

非人形赛道商业化成功

卧安机器人2015年在深圳成立，由“大疆教父”李泽湘孵化。公司产品线丰富，涵盖手指机器人、指纹门锁机器人、窗帘机器人、AI网球机器人等，但均非当前热门的双足式人形机器人。近年来，关于机器人是否必须采用人形设计的争论一直存在。在2025北京智源大会上，宇树科技创始人王兴兴表示，不坚持人形设计，随着通用人工智能（AGI）的发展，机器人形态将更多样化。同时，北京人形机器人创新中心总经理熊友军也认为，具身智能的发展不应局限于人形，但从市场应用角度看，人形机器人在家庭、商用等领域应用前景广阔。

目前，大规模商用的机器人多为非人形，如扫地机器人、工业机器人等。卧安机器人的产品更侧重于解决特定场景需求，具有实用性。公司收入主要来自AI具身家庭机器人系统产品及其他智能家庭产品与服务，其中AI具身家庭机器人系统产品包括增强型执行机器人及感知与决策系统。2022年至2024年，该产品收入分别达到2.29亿元、4.16亿元和5.47亿元。

卧安机器人商业化已初见成效。2022年至2024年，公司收入分别为2.75亿元、4.57亿元和6.1亿元。尤其值得一提的是，在众多机器人公司仍深陷亏损泥潭，人形机器人公司商业化之路艰难时，卧安机器人已实现盈利。2022年至2024年，公司年内经调整利润分别为-8360.5万元、-1219.5万元和110.7万元，利润状况逐步改善。

深度科技研究院院长张孝荣表示，非人形赛道专注特定功能，技术实现相对简单，研发生产成本低，能以较低成本量产上市，易找到盈利机会。且其功能契合特定场景需求，市场接受度高，推广应用相对容易。

至于上市后的资本走向，张孝荣认为，卧安机器人创新性强、市场前景广阔、财务状况好转，受资本市场青睐的概率较大。数据显示，2025年国内机器人领域共发生260起融资事件，其中人形机器人领域67起，非人形机器人领域同样备受资本关注。申请IPO前，卧安机器人已完成多轮融资，投资方包括松山湖机器人研究院等。

跨洋生意背后的风险

卧安机器人以“AI具身家庭机器人系统提供商”著称。据弗若斯特沙利文报告，按2024年零售额计，该公司是全球最大的AI具身家庭机器人系统提供商，市场份额11.9%，也是唯一在家庭生活场景全面布局家庭机器人品类的AI具身家庭机器人系统提供商。

卧安机器人表示，随着AI等技术发展，智能化及灵活性提升正推动家庭机器人行业智能产品需求持续增长。此外，全球人口老龄化趋势也将持续推动智能产品需求增长。数据显示，全球家庭机器人行业市场规模从2022年的2133亿元增至2024年的2577亿元，复合年增长率为9.9%，预计到2029年将达约4283亿元，2024年至2029年复合年增长率为10.7%。

然而，卧安机器人主要面向日本、欧洲和北美三大海外市场。2022年至2024年，这三大市场收入分别占整体收入的95.5%、95.6%和95%。其中，日本市场为第一大市场，收入占比分别达到61.4%、62.3%和57.7%。张孝荣表示，卧安机器人深耕国外市场，因国外老龄化程度较高，社区对新技术接受度高，有一定需求，销售渠道发达。

但卧安机器人高度依赖海外市场，面临地缘政治和汇率波动风险。招股书显示，公司所有产品均于中国生产以供国际销售，需遵守关税及其他进口管制规则。今年以来，中美关税博弈为外贸企业增添市场风险。此外，卧安机器人收入还受外汇汇率影响。2022年至2024年，公司净汇兑亏损分别为3000元、160万元及650万元，汇兑亏损增加主要由于日元兑人民币贬值。

（文章来源：华夏时报）