6月11日早盘前，康诺亚-B（02162）宣布通过配售及认购协议筹集约8.64亿港元，其中补足卖方Moonshot Holdings Limited以每股45.48港元的价格出售2160万股旧股并认购1900万股新股，公司净募集资金约8.54亿港元。这次配售折让6.52%，资金将主要用于核心产品司普奇拜单抗的商业化推进及研发投入。配售股份占公司已发行股份的7.72%，认购股份占扩大后股份的6.36%。

配售计划公布时，康诺亚-B正从纯研发型生物科技企业向商业化药企转型。

收入增长与亏损并存

据2024年年报，康诺亚-B实现营收4.28亿元，同比增长21%，得益于对外授权收入（3.92亿元）及首款商业化产品司普奇拜单抗（CM310）销售收入（4300万元）。支出方面，2024年研发费用达7.3亿元，同比增长23%；管理费用增长6%；销售费用增至1.11亿元。归母净利润为-5.15亿元，亏损扩大43.38%。

截至2024年末，公司在手现金4.18亿元，同比减少50.83%；交易性金融资产归零；总负债达12.91亿元，资产负债率增长3.58个百分点。

司普奇拜单抗：商业化待验证，医保谈判成关键

2024年9月，康诺亚-B首款商业化产品司普奇拜单抗注射液上市，治疗成人中重度特应性皮炎。作为国内首个自主研发的IL-4Rα抗体药物，上市三个半月内销售收入约4300万元。然而，面临市场竞争加剧，竞品度普利尤单抗医保续约后价格降至每支1508元，司普奇拜单抗定价1659元，成本较高。此外，恒瑞医药、智翔金泰等药物预计2027年前后上市。

公司维持2025年司普奇拜单抗5亿元销售收入指引，长期目标50亿元。2025年医保谈判将决定市场表现。

2024年研发开支占营收比重达172%。高研发投入及销售团队建设需持续资金，盈利拐点取决于核心产品医保准入及市场教育。

NewCo模式：半年交易额86亿元，风险需关注

康诺亚-B创新点在于“NewCo出海”模式，指中国创新药企与外资药企、资本合作，推进战略目标。2024年下半年至2025年初，完成四笔交易，总交易额86亿元。康诺亚-B获得首付款、里程碑付款及新公司股权。

该模式提供现金流支持，降低财务负担和研发风险。但风险同样需关注，如股权与控制权、财务可持续性、技术主权及地缘政策。

康诺亚-B虽设计条款缓释风险，但核心产品商业化成功方能破局。2025年下半年司普奇拜单抗医保谈判及CMG901数据将重新定义公司价值。

（文章来源：财中社）