今年以来，A股公司掀起了一股强劲的赴港上市热潮。年初，消费类企业如蜜雪冰城、古茗等纷纷亮相香港市场，二季度以来，宁德时代、恒瑞医药也接力赴港上市。

“A+H”上市潮的兴起，为国际投行带来了更多的业务机遇。高盛亚洲（除日本外）股票资本市场主管王亚军对第一财经表示：“现在发行人来香港上市的意愿非常强烈。今年以来，已经有四十余家企业公告计划赴港上市，这一数量与过去20年的总量持平。”

王亚军观察到，长线资金对中国境外IPO项目的参与热情显著提升。在近期举办的媒体会上，他提到，过去两年，一单境外IPO项目通常有3至5家国际长线基金参与，而现在这一数量已经扩大至超过20家。

“A+H”上市模式火热的同时，“H+A”上市也迎来了新政。6月10日，中办、国办印发了《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》，明确允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市。

对此，王亚军认为，新规鼓励港股上市的大湾区企业回A上市，这将有助于扩大两地资本市场的交流，促进企业和资本的相互流动，但预计不会因此改变A股和H股的价差。

港股IPO市场火爆的三大因素

据Dealogic统计，高盛、摩根士丹利、瑞银和摩根大通这四家国际投行，在中资企业股权融资项目规模上位居前列。以发行规模计算，高盛在海外中资股票资本市场发行项目上的市场份额高达21.7%。

国际投行业务量的增长，反映了港股市场今年的持续火爆。Wind数据显示，今年前5个月，共有28家企业赴港上市，募资总额达到773.61亿港元，较去年同期分别增长了33.33%和707.19%。其中，5月下旬登陆港股的宁德时代，实际募资额高达410.06亿港元，成为年内港股IPO的“募资王”。紧随其后，恒瑞医药、蜜雪集团的港股IPO募资额也分别达到98.9亿港元和39.73亿港元。

对于港股IPO热度持续走高，王亚军认为，主要有三方面原因。首先，中国的经济刺激政策带来了直接影响。今年以来，中国持续加大宏观政策刺激力度，同时国内科技产业的迅猛发展，也带动了全球投资者对中国资产的关注度升温。其次，内地和香港的监管机构都对IPO给予了大力支持，体现在IPO备案速度的提高。最后，今年以来赴港上市企业的质量较高，也带动了投资者打新热情的高涨。

从发行人的角度来看，王亚军认为，在中国经济持续发展的背景下，中企仍具有出海需求。因此，这类企业在寻找资本平台、获取外币以发展业务时，香港市场的融资便利性、市场效率得以体现。

不仅IPO市场火爆，港股再融资市场同样繁荣。3月中旬，比亚迪完成了56亿美元H股新股配售，募集资金约435.09亿港元，成为港股工业领域最大的闪电配售项目之一，高盛是三家牵头投行之一。

另据公开数据，按发行规模计算，年内港股市场的IPO、再融资发行规模的前五大企业分别是比亚迪、小米、宁德时代、百度和恒瑞医药。高盛为前四家企业提供了保驾护航，参与其中的国际投行还包括瑞银、摩根大通、摩根士丹利等。

长线资金回归港股市场迹象明显

从市场参与角度来看，港股IPO项目受到了投资机构的热烈追捧，这在基石投资者的参与数量、认购金额等指标上也得以体现。以宁德时代、恒瑞医药为例，前者吸引了包括中石化、科威特投资局（KIA）、高瓴资本等在内的超过20家国际、国内知名投资机构，合共认购约26.28亿美元股份；后者则吸引了景顺、瑞银资管、高瓴资本等多名基石投资人，认购金额占到发行规模的四成以上。

王亚军表示，基石投资者能够保障认购额度。今年港股IPO的基石投资者认购非常踊跃，甚至在部分优质项目中，机构投资者难以获得基石份额，只能通过锚定方式参与。这加剧了基石投资者的竞争，也反映了港股IPO市场热度的回归。

不仅基石投资者的参与度提高，王亚军还观察到，全球主流基金对中国资产的关注度也明显升温。从IPO参与度来看，过去两年一单IPO通常有3至5家国际长线资金的参与，而现在这一数量已经扩大至超过20家，且长线资金的认购倍数也由不足0.5倍扩大到2倍以上。

王亚军指出，长线资金主要关注有盈利能力、盈利模式清晰、风险较小的企业，主要体现为消费类企业以及行业龙头企业，还有一部分科技公司。

H股“回A”新规助力资本流动

在A股企业赴港上市火热的同时，H股企业“回A”也迎来了新规。6月10日，中办、国办提出的新规明确鼓励在香港上市的大湾区企业回A股上市。这意味着，联交所挂牌企业中注册地在港澳的境外上市公司也可以到深交所挂牌，深交所有望迎来“H+A”上市企业。

王亚军认为，这一新规将有助于扩大两地资本市场的交流和企业、资本的彼此流动。据第一财经报道，按照choice数据粗略统计，共有250家港股上市企业注册地位于粤港澳大湾区（含广东省、香港特别行政区、澳门特别行政区）。其中已有30家企业在A股上市，还有220家尚未在A股上市。

然而，王亚军也指出，虽然新规提供了政策方向上的指引，但具体实践中还要看哪些企业符合标准、具体会上多少家企业。他认为，大湾区企业回深圳上市不会改变A股和港股的生态环境，本质上也不会改变A股和H股的价差。

（文章来源：第一财经）