6月12日下午，腾讯音乐娱乐集团（下文简称“腾讯音乐”）在宣布收购喜马拉雅的两天后，该公司港股盘中市值一度超越百度市值。但截至港股收盘，腾讯音乐上涨3.51%至75.15港元，市值为2328亿港元；百度下跌1.1%至85.8港元，市值为2359.6亿港元，市值差距在30亿港元左右。过去几周，两者市值差距不断缩小，百度市盈率为8倍，腾讯音乐市盈率约在23倍。

百度和腾讯音乐分别于2021年3月和2022年9月在香港二次上市，首日市值分别为超7000亿港元和超600亿港元。如今，百度市值减少超60%，腾讯音乐市值上涨超280%。垂直领域龙头市值超越传统搜索巨头，标志着互联网流量格局重构，投资逻辑转移。

逆袭背后

百度和腾讯音乐分别在PC互联网时代和移动互联网时代主导了网络音乐的竞争格局。百度曾凭MP3搜索和千千静听成为PC时代音乐分发巨头，但因版权环境变化，于2015年退出主流竞争。腾讯音乐则与环球、索尼、华纳等唱片巨头合作，并购酷狗、酷我、喜马拉雅等，成为全球音乐产业链重要玩家。

从财务数据看，百度营收是腾讯音乐的4倍多，但腾讯音乐营收增速高于百度；净利润方面，百度是腾讯音乐的3倍左右，但腾讯音乐净利润增速较高。在线音乐服务是腾讯音乐核心业务，驱动营收增长。相比之下，百度搜索广告收入增长乏力。

腾讯音乐另一大业务社交娱乐服务面临压力，营收同比下滑。而百度非在线营销收入同比增长，主要来自智能云业务。数字音乐市场持续增长，是腾讯音乐市值跃升的核心驱动力。

百度正面临业务转型阵痛，AI原生搜索崛起改写游戏规则，影响传统主业搜索广告模式。

各有挑战

腾讯音乐与百度的市值差距反映两种商业模式的价值评估。腾讯音乐代表垂直领域深度运营，百度代表技术平台型生态扩张。百度主业搜索入口价值被稀释，AI技术投入需持续输血，市值下滑。

腾讯音乐市值增长反映资本对垂直领域盈利确定性的认可，百度市值变化体现资本对技术平台长期回报的谨慎。百度战略重心转向AI，但面临竞争激烈，商业化前景待观察。腾讯音乐也面临挑战，在线音乐月活跃用户数同比下降，短视频平台对音乐消费场景重构。

两家企业都投向海外：腾讯音乐布局亚洲音乐市场，百度推进中东、欧洲项目，或成下一个增长变量。

（文章来源：第一财经）