如果不是翻开历史，投资者很难想象：在短短几个月内，一种炙手可热的商品价格会从每株3万美元跳水到十几美元甚至归零，大量参与者因此蒙受重大损失。这样的故事在金融市场屡见不鲜，提醒我们投资需谨慎。

人类的本性慕强，容易被流行风向吸引，但如果不问利润来源，直冲云霄的价格和诱人的利润可能变成致命陷阱。投资大师们因搜集反面案例，明白跟风投资的风险，提出“不懂不做”的原则，避免伤害。

有人或许认为可以利用泡沫获利，但实际上这是最危险的事。泡沫破裂迅速且决绝，几乎无人能全身而退。正如巴菲特所言，金融投资中不能轻易离场，必须找到替代者进行交易。

尽管整体金融泡沫少见，但局部泡沫时有发生。历史显示，泡沫无论多大，最终都会趋于归零。参与者不仅会丧失纸面利润，还可能丧失本金，借贷参与者更是陷入负债深渊。

在金融投资中，流动性可能在最需要时消失。重大损失将改变人生，轻率投资易做，但后果难以承受。投资需三思而后行，优先考虑损失可能性。

泡沫之下潜藏绞索

人性的疯狂超乎想象，郁金香球茎在1636年价格相当于现在的2.5万至3万美元，相当于一辆新马车、两匹骏马和一套马具。社会各阶层都将财产变现投入郁金香市场，房屋和土地被贱卖或直接在市场上低价出售，外国人也被卷入这场疯狂。

价格每轮高涨吸引更多投机者加入，仿佛证明价格合理性，为进一步上涨打开空间。1637年，泡沫走向尾声，醒悟者和焦虑者开始脱身，引发恐慌性抛售，价格断崖式下跌。投机者中许多用抵押财产贷款购买郁金香，面临财产剥夺甚至破产。

大量商人沦为乞丐，贵族失去家产，这场灾难后人们极端痛苦，互相指责，但真正原因是大众狂热和对金融规律的无知。

所有金融泡沫都暗含归零风险

对金融历史的轻视导致泡沫一再上演，投资大师们重视“不为清单”，绝不参与不明白的投资。南海泡沫中，牛顿损失2.5万镑，相当于今天的300万美元，他留下名言：“我能算出天体运行规律，却无法预测人类的疯狂。”

人们难以在金融泡沫中致富，因为人性难改，都想等到最后一刻撤离市场，但往往为时已晚。追逐泡沫是踏上财富不归路，巴菲特对此有清醒分析，指出泡沫终将破裂。

投机看似容易，实则最危险。每个泡沫都有一根等待的针，相遇时新投资者将重温老教训。任何金融泡沫都暗含资金归零风险，即使侥幸逃脱，下次结果可能依然为零。

重阳投资创始人裘国根曾说，如果策略不具有“遍历性”，则意味着爆仓或出局可能，投资变成危险的“俄罗斯轮盘赌”。只要存在完全亏损可能，无视这种可能继续投资，资金归零可能性不断攀升，最终可能化为泡影。

避免重大不可逆亏损比赚钱更重要，这也是投资大师们不被热点诱惑、不背离投资原则的原因。他们深谙金融历史，不想将自己的人生代入泡沫破裂的悲惨结局。

一轮牛熊之后，大部分投资者未赚到与GDP增长相匹配的收益。统计显示，在上市超过10年的申万绩优成份股中，80%个股涨幅超越一倍，但仍有8%个股未超越十年前股价；在红利指数成份股中，86%个股超越5178点时股价高度。

《复利》作者高塔姆·拜德指出，随着牛市成熟，投资者倾向于将投资组合从高质量股票转移到价格增长快、管理质量差、回报率低的股票。在繁荣期结束时，投资组合中只剩下垃圾股。熊市中，优质股和垃圾股都会受挫，但前者会反弹复苏，后者一蹶不振。价值股投资者怀抱绩优股能战胜熊市，最终收益随时间增长，但垃圾股追随者会失去牛市赚来的财富，甚至亏掉本金。

投资者应确保投资组合中是网球（优质公司），而不是鸡蛋（劣质垃圾股）。鸡蛋落地会四处飞溅，网球落地能弹起。在牛市中，投资者逐渐抛弃绩优股追逐垃圾股，这是投资者亏损的主要原因。

在市场崩溃时，优质股和垃圾股都会下跌，但优质股会再次上涨，垃圾股永远不会回弹。许多人在牛市中赚大钱，但熊市来临时失去所有回报。在熊市复苏时，保留多少远比赚取多少纸面利润重要，优质股对留住投资收益最重要。

巴菲特导师格雷厄姆曾说，质量较差的小盘股在牛市期间会被高估，随后价格暴跌中损失惨重且反弹慢，聪明投资者应避免将二类股票纳入投资组合，除非它们有充足理由证明自己被低估。

投资需将注意力放在高品质企业上。逆势投资大师约翰·邓普顿曾说，买入垃圾股不存在“物美价廉”，正如与品质不好的人交往会惹上麻烦。巴菲特也坦承远离烂企业，专注于寻找可以跨越的跨栏。

绩优股：网球落地后会弹起

熊市中，绩优股和垃圾股都会下跌，但绩优股以业绩为底托住股价，垃圾股因无业绩托底失去股价之锚。多只绩优股过去10年业绩长足发展，推动股价反弹。在上市超过10年的申万绩优成份股中，80%个股涨幅超越一倍，部分个股在熊市里股价创出新高。

业绩是推动牛股在熊市里上涨的主要因素。过去20年，400多只个股涨幅超过5倍，占到可比数据的约四成，年化收益为15.8%。其中，恒瑞医药、格力电器、片仔癀、三一重工等个股涨幅均超过40倍。

A股价值投资大佬张尧表示，过去几十年中国经济高速发展，是证券市场赚钱的黄金时期。A股具有高波动性，相较成熟市场提供更多低估时买入、泡沫时卖出的机会，提高收益率。真正理解投资及企业发展，A股是价值投资的沃土。

投资应将注意力放在好企业上。巴菲特在经营伯克希尔公司60年中，投资成功与失败比例几乎是100:1，秘诀在于预期每笔投资成功，注意力集中在少数几家财务稳健、具备竞争力、由能干且诚信管理者经营的公司上，以合理价格买入这类公司，失败概率很低。

绩优股为何能长期为投资者带来丰厚收益？巴菲特的价值投资理念是用100元价格买现在值200元、未来值400元的东西，低估加成长带来丰厚收益。熊市正是寻找低估加优质成长股的好机会。

（文章来源：券商中国）