一、地缘风险与科技成长板块的修复逻辑

5月底以来，我们反复提示6月市场主线有望再度偏向科技成长。近期，传媒、通信、医药等科技成长板块正逐步成为市场主线。但6月13日，以色列对伊朗发动空袭，中东局势突变，全球大类资产受到扰动。风险资产普跌，石油、黄金大幅上行。地缘风险升温引发部分投资者对科技成长行情的担忧。

然而，复盘2020年初美伊冲突及2023年10月巴以冲突，其对市场的影响多为短期事件性冲击，内因才是主导。科技成长板块在冲突中往往表现出较强韧性。2020年美伊冲突后，市场随即修复，TMT和消费成为后续行情新高的重要力量。2023年巴以冲突时，汽车、TMT等具备产业趋势支撑的行业依然抗跌。本轮伊以冲突，持续升级为多国长期战争的可能性较低，短期冲击反而提供布局机会。情绪修复后，内因仍是主导。中美谈判落地、国内经济平稳，科技成长板块有望成为行情亮点。

二、6月科技修复窗口

当前，科技板块整体仍处于高性价比区间。拥挤度方面，部分科技细分方向拥挤度回升，但多数仍偏低。滚动收益差方面，TMT与全A的滚动40日收益差快速修复，远低于历史顶部，仍有修复空间。成交占比方面，TMT成交占比回升至30%左右，但与历史高峰仍有差距。此外，6月份科技板块胜率较高，后续科技产业事件有望提供催化。

三、科技板块重点关注方向

以AI产业链为抓手，关注上游算力自主可控与中下游应用创新。上游可关注GPU、光模块、PCB、IDC（算力租赁）；中游关注AIAgent、SASS、行业应用软件、基础及通用软件；下游关注人形机器人、在线教育、金融科技、虚拟现实、数字营销等。AI投资加码叠加自主可控，上游算力景气确定性强。中下游应用创新加速，需求爆发将拉动上游算力需求增长。重点关注GPU、光模块、PCB、IDC等方向。

四、TMT之外，关注军工、创新药等板块

军工：地缘冲突升温，国际体系脆弱，军工资产重要性凸显。军队建设“十四五”规划进入关键期，新一轮订单周期开启，有望推动军工行业整体景气复苏。关注精确制导武器产业链，以及低空经济、卫星互联网等新兴产业。创新药：国内政策转向，龙头业绩持续改善，行业拐点显现。中国创新药实现从量变到质变，具备高效率、低成本优势。全链条鼓励创新有望带动国内商业模式改善。创新药板块持续拥有突破空间，值得长期关注。

风险提示：经济数据、政策宽松、中美博弈、中东局势等不确定性因素。

（文章来源：兴业证券）