AI导读：

本文深入剖析A股市场增量资金结构，指出量化资金为核心增量，并探讨大盘两轮上涨中增量资金的区别。同时，分析新消费和创新药风格崛起的资金层面原因，以及近期市场资金结构对风格的影响。最后，展望后市，提出存量博弈格局下的配置建议。

第一问：年初增量资金结构，谁主导？

量化资金成A股核心增量。年初至今，微盘指数显著跑赢宽基指数，截至6月20日涨幅达31.9%，量化资金持续扩容是关键。

量化策略收益领跑，百亿量化私募平均收益率29.6%，超头部私募整体回报。量化私募产品备案总数占全市场44.3%，公募量化产品规模也高于同期主观权益产品。

第二问：大盘两轮上涨，增量资金有何区别？

2025年大盘两轮上涨，风格与增量资金结构不同。第一轮“春季躁动”，活跃资金主导，小盘成长风格占优；第二轮“黄金坑”后反弹，增量资金接力不足，市场风格更均衡。

第三问：新消费和创新药风格崛起，资金层面如何理解？

南向资金增量驱动A股新消费和创新药风格。新消费板块内外资接力配置，港股映射推动股价上行；创新药板块南向资金大幅增持，A股跟涨但幅度较港股偏缓。

第四问：近期市场资金结构对风格有何影响？

近期市场缺乏主线，机构与活跃资金情绪低迷，增量资金匮乏，存量博弈特征突出。量化资金占据市场主导地位，倾向市值下沉策略，带动微盘股成交占比提升。

第五问：资金面存量博弈，后续买什么？

展望后市，短期内宏观叙事难现显著变化，市场轮动或仍将持续。前期量化资金抱团微盘股已显现瓦解迹象，建议关注业绩预期明朗，筹码、位置更具优势的泛科技方向。

风险提示：经济复苏、政策推进不及预期；地缘政治风险；海外降息节奏及特朗普政府关税政策不确定性风险等。

（文章来源：东吴证券）