21世纪经济报道记者孙永乐上海报道

7月1日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”。随后，水泥、光伏、钢铁、汽车等行业已迅速开展减产工作，新一轮的行业“反内卷”、“去产能”行动大幕开启。

21世纪经济报道记者观察到，随着相关政策密集出台，引发A股市场新一轮“反内卷”行情，带动钢铁、新能源、装修建材等板块领涨。与此同时，券商围绕“反内卷”研报迅速出炉，相关路演活动接连不断。近日，已有多家机构推出合集多维度解析“反内卷”，覆盖宏观、策略及建材、煤炭、轻工、电新、钢铁、有色等产业。

图/某头部券商“反内卷”合集

国泰海通资产配置团队向21世纪经济报道记者指出，“反内卷”政策正在钢铁、光伏、水泥、化工等领域重建竞争秩序，将催生中国股市新一轮的结构性牛市。

7月初重磅会议明确“反内卷”导向后，多家券商召开电话会议展开解读。万得3C会议平台显示，7月2日至7月14日，有38场“反内卷”相关路演举行，涉及的券商包括中金公司、国泰海通等。另外，过去近两周，券商、期货公司等机构共发布了263篇“反内卷”主题的研报或文章，涵盖多个行业。

为何政策层面此时明确“反内卷”基调？中信建投政策研究团队指出，目前，光伏、电池、储能、新能源汽车等高潜力产业，在过去几年地方政府补贴与资本大量涌入驱动下，快速复制、无序扩张，使我国进入新一轮产能过剩周期。

政策执行方面，目前新一轮“反内卷”、“去产能”主要由行业协会牵头，政府起支持作用。国泰海通资产配置团队告诉21世纪经济报道记者，2025年7月中央财经委会议推出6大具体措施，标志“反内卷”进入制度化执行阶段。

2024年以来“反内卷”政策梳理来源：中金公司研究部

综合研报观点，分析师普遍认为，本轮“反内卷”推动有力，产能过剩的部分行业预期有望改善，“反内卷”有望成为下半年的投资主线之一。事实上，自7月相关政策发布以来，A股三大指数上攻，“反内卷”相关概念获市场青睐。

招商策略认为，从中期的趋势来看，“反内卷”是推动指数走牛的关键力量。兴业证券认为，对金融市场而言，短期来看，行业自律减产有助于阶段性收窄供需缺口；长期视角下，如要从阶段性交易主线变为持续性的行情，还需要扭转供过于求的局面。

哪些行业有望受益？随着政策持续发力，“反内卷”风潮席卷各行各业，光伏、钢铁、汽车等过度竞争行业的“反内卷”呼声日益高涨，且持续引爆资本市场。机构普遍认为，“反内卷”行情有望持续，光伏、钢铁、新能源汽车等受益行业有望走出低利润困境。

中信建投政策分析称，新一轮“反内卷”的主要目标不仅包括钢铁、纺织等传统行业，也包括新能源、电动汽车、光伏等新兴行业。华泰证券研报指出，财报视角，“内卷”压力主要集中在煤炭、钢铁、化工、电新、机械、轻工等行业。其中，从现金流、资本开支等指标上看产能加速出清，且中观景气筑底或改善的品种包括：煤炭、钢铁、部分化工品、光伏。

后市行情如何演绎？“反内卷”方向既是上证指数突破3500点的主要贡献项，又是后续行情走势的重要观察点。东方财富策略首席分析师陈果预测，政策预期或初步提价所带动的超额收益行情约1个月左右，而后板块行情表现则视ROE修复弹性而有所差异。

陈果同时表示，“反内卷”若执行到位，行业虽未必都能实现困境V型反转，但可能会产生新一批红利资产。国泰海通资产配置团队指出，当前股市“反内卷”行情仍处初期阶段，将经历三阶段演绎。

“最后，股市此轮行情的高度，终将由供给侧的收缩力度与技术迭代的速度共同丈量，中国股市新一轮结构性牛市应运而生。”国泰海通资产配置团队表示。（文章来源：21世纪经济报道）