“随着全球资本从美股向非美市场再平衡的趋势显现，A股和港股正迎来新一轮价值重估的重要窗口期。”富达基金的股票基金经理张笑牧近日在接受中国证券报记者专访时表示。

　　去年8月，张笑牧在公司内部提出“A股遍地是黄金”的判断，后主导富达传承6个月股票基金向成长品种调仓。今年3月和7月，他管理两只发起式权益基金。据国泰海通证券统计，今年上半年，富达基金权益类产品回报率在外资公募基金中排名第一。

　　在本次专访中，张笑牧复盘过往操作得失，分享对市场的最新研判。他继续看好“一超三强”的成长型投资方向——将人工智能视为超级赛道，同时高度关注航空航天、低空经济和创新消费三大领域。

　　张笑牧拥有复旦大学经济学硕士学位等，2011年加入富达，有14年A股、港股和中概股研究经验。上半年富达基金权益类产品成绩亮眼，这背后张笑牧的投资策略颇具代表性。

　　“从去年4、5月份开始，我们对成长型投资深入研究，那时市场普遍认为投资成长股不好赚钱。而我们通过定量研究发现，成长股在估值上面已经出现了‘十年一遇’的机遇。”张笑牧回忆。

　　这一判断很快得到市场印证。张笑牧于2024年9月初担任富达传承6个月股票基金的基金经理，主导该产品完成了从价值型股票向成长型股票的战略调仓，充分把握住了这轮成长股的上涨行情。

　　在该产品2024年三季报中，前十大重仓股几乎改头换面，美团、纳睿雷达等多只成长股亮相。张笑牧表示，许多顺应经济结构转型方向的行业业绩，尤其是创新能力强的优秀企业业绩，会在2025年率先体现出复苏趋势。

　　逆势看多，左侧布局，为张笑牧奠定了回报基石。与此同时，他也反思了一些经验教训。富达创新驱动成立以来跑赢了产品基准，但建仓速度较快，产品净值受到冲击。

　　不过，凭借选股能力以及冷静加仓，富达创新驱动仅用3周时间就收复失地。“拉长时间来看，这种事件性扰动因素并不影响我们跑赢市场和同业的长期目标。”张笑牧对此充满信心。

　　7月以来，A股、港股市场上涨动力强劲。展望后市，中国市场持续上涨的动能来自于哪里？“全球资本再平衡”是张笑牧的答案。

　　他认为，在美国贸易形势变化等背景下，全球投资者逐渐将目光转向美国以外市场，这一趋势或对中国市场产生深远影响。目前，这一轮资本再平衡已经初现端倪。

　　根据韩国证券存托结算院的数据，截至7月15日，今年以来韩国投资者对中国内地与中国香港股市的累计交易额已超过54亿美元，中国市场成为韩国投资者的第二大海外投资目的地。

　　张笑牧表示，过去几年，韩国投资者的主要目的地是美国市场，但随着今年以来国际经济形势的发展，韩国投资者将其在美国的投资向非美市场转移的需求显著上升。

　　“总体来说，亚太地区的外资投资者，对中国市场的兴趣提升会领先于其他外资。因此，可以将韩国资金流入香港市场看作是外资回流港股的前奏。”张笑牧表示。

　　在他看来，全球资本再平衡并非短期现象，而是建立在对美股长期牛市后的风险重估基础上。随着投资者对美股估值高企的担忧加剧，以及对中国经济信心逐步修复，这种再平衡过程有望持续深化。

　　不过，港股市场近期的连续上涨也让部分投资者担忧是否存在过热风险。张笑牧认为，从估值角度看，当前港股市场整体具有显著优势，港股的流动性供应会保持充裕，现在港股市场整体机会大于风险。

　　“当然，主动投资需要落脚到对个股和行业的选择。”张笑牧表示，消费、创新药、科技、金融等热门板块从中期角度上讲，都存在自下而上的选股机会。

　　对于中国市场的未来走势，张笑牧认为中国股市已经成功跨越了所谓的“忧虑之墙”，这是一个重要的心理转折点。从去年三季度开始，他就判断中国股市将开启一个波动向上的新趋势，并基于该判断进行操作。

　　他继续看好“一超三强”赛道的投资机会。其中，“一超”指的是人工智能超级赛道，“三强”则是航空航天、低空经济、创新消费三个板块。

　　他表示，人工智能是长期确定性最强的科技领域，航空航天是一个生命周期极长的产业，2025年是低空经济开始实质性建设的元年，因此短期内的确定性较好。

　　张笑牧表示，人才红利将持续为中国经济转型提供重要动力。他将努力挖掘受益于“工程师红利”和“科学家红利”的投资机会，助力投资者共享中国创新驱动的经济转型成果。

（文章来源：中国证券报）