01

突破3600点后，A股历史上是如何走的？

上证指数突破3600点，常被视为A股是否转向牛市的关键心理点位。历史数据揭示，突破后市场走向高度依赖彼时宏观环境与估值水平。如2007年和2015年，A股市场迎来大牛市；而2018年和2021年，A股则走向调整。3600点的跨越，是市场对未来的重新投票，若存在更宏大的叙事，突破会来得更快。A股的每一次波动都牵动着投资者的心。

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“踏空”焦虑席卷市场，但要避免陷入“低胜率、低配率”的陷阱。

在基金投资中，选择哪种策略取决于个人风险承受能力、知识储备等。对于绝大多数人，“高胜率+低赔率”或学习“高胜率+高赔率”大师的价值投资理念是更现实和可持续的选择。而“低胜率+高赔率”策略通常只适合极少数专业机构。当前A股市场更多是在“高胜率、低赔率”或者“高胜率、高赔率”的象限中，投资者需理性看待市场波动。

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牛市会来么？小牛看盈利，大牛看政策与股市资金催化

（1）

从历史上的牛市去看，1993年以来，较大的牛市有3次，只有1次出现在名义GDP上行期。较小级别的牛市也有3次，均出现在名义GDP上行期。小牛市看盈利，大牛市盈利反而不是最重要的。反而股市在政策和微观流动性的共振下，往往较易产生较大的牛市，如1996-1997年、2014-2015年。

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牛市会来么？小牛看盈利，大牛看政策与股市资金催化

（2）

一方面，股权融资规模低于分红，后续往往较易产生较大的牛市。这一次出现在2024年。另一方面，历史上推出较高级别的指导股市发展的政策，往往容易驱动较大级别的牛市。2024年，国务院印发相关意见，“新”国九条正式发布、“9·24”政策拐点等均在积极推动股票市场的演绎，为A股牛市的到来埋下伏笔。

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当前走到哪一步了？

（1）股市资金催化，资金动力源源不断

无论是今年以来持续流入的南下资金、4月“国家队”托底，还是险资等配置型资金的大幅流入、包括近期引领市场上攻的两融资金，都在表明，市场资金动力仍源源不断。当前，市场不缺钱，下行风险和上行收益不对称是催生资金入市的底层逻辑，为A股市场的上涨提供动力。

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当前走到哪一步了？

（2）“预防性存款”搬家“蠢蠢欲动”

2022年以来，居民存款/名义GDP、年度新增存款/可支配收入皆明显提升。截至2024年底，中国居民存款与名义GDP比值高达112%。随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民“存款搬家”大概率会逐渐增加，为A股市场带来新的增量资金。

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当前走到哪一步了？

（3）政策期待仍是下半年A股的主线逻辑

从“9·24”到“化债”，再到“两会”赤字率上限打开，市场对政策的期待逐渐加码。而下半年的宏观大事仍在牵动着市场的心，一方面是逆周期政策的调节，另一方面，产业的长期规划也将再度提日程。政策期待是明灯，A股能否走出慢牛，取决于政策“量”的积累能否触发经济“质”的嬗变。

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当前走到哪一步了？

（4）难以逆势而为，仓位比结构更重要

市场在不知不觉中，上证指数走到了3600点。当前A股正处于情绪修复与估值抬升的共振阶段，政策预期持续发酵，增量资金温和入场。在此环境下，仓位管理比结构博弈更具战略意义，保持适度仓位才能把握系统性机会。其中，核心的逻辑有三：1）趋势的力量大于波动；2）轮动加速稀释结构收益；3）估值修复或具有普适性。

（文章来源：富国基金）

(原标题：A股3600点，如何向上突破？)

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