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今年以来，南下资金净买入创新高

今年以来，南下资金是做多港股的主力资金，累计净流入超8400亿港元，已超过去年全年，创下历史新高。从节奏看，今年南下资金“买买买”决心坚决，较往年呈现“加速度”态势。核心原因有三点：第一，在经历21 - 23年连续三年“年线皆阴”至暗行情后，港股在全球股市中性价比极为显著；第二，今年全球资产核心逻辑是“资金再平衡”，港股市场会率先受益；第三，“中国资产重估+产业转型突围”共振下，代表新经济的“AI、创新药、新消费”更具弹性，在港股极具“稀缺性”。

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今年以来，南下资金都在买什么？

从南下资金月度净买入看，呈现几个特点：第一，银行每月都跻身TOP3，核心在于港股银行安全边际更高；第二，从4月份开始，南下资金持续大幅买入医药生物，核心在于创新药产业向上趋势确立叠加政策回暖；第三，港股互联网板块资金流向呈现明显轮动特征。

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长视角下，南下资金的“偏好”变迁

拉长时间看，自2019年以来，南下资金“偏好”有“变和不变”。1）不变的点：一是“高成长+高股息”哑铃型配置思路；二是对传媒和医药生物坚定守候。2）变化的点：2024年以来，银行稳居头把交椅；2025年以来，大举买入医药生物。

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南下资金的“心头爱”VS“话语权”

一方面，从南下资金持仓构成看，TOP5行业分别为银行、传媒、医药、非银、电子，合计占比55%，是南下资金的“心头爱”。另一方面，从南下持股市值/行业流通市值看，TOP5行业分别为煤炭、化工、石油石化、医药、环保，是南下资金有较强“话语权”的方向。

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主动权益基金：港股配置升至20%的历史新高

在南下资金中，主动权益基金也是重要一员。自2024年以来，主动权益基金持续增配港股市场，二季度已升至20%的历史高位，相比一季度提高0.8个百分点。向后看，随着“牛市氛围”渐浓，“新经济”含量较高的港股仍是资金加码重点方向。

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主动权益基金港股配置：买什么？卖什么？

从行业看，二季度主动权益基金在港股通的配置，主要增配医药、轻工、非银等，减配零售、传媒、汽车等，其中，医药持仓占比大幅提高6.2个百分点。整体而言，持仓风格从科技互联网向创新药、新消费、金融切换。

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港股ETF：份额显著提高，占比继续抬升

今年以来，港股ETF份额占比和规模占比双双抬升，呈现反转趋势。从份额变动看，港股ETF份额Q2比Q1增加383亿份，份额占比从14.6%提升至15.7%；从规模变动看，港股ETF规模Q2比Q1增加561亿元，规模占比从8.9%抬升至9.8%。

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港股ETF：增量多点开花，互联网、创新药是核心

从港股ETF结构看，恒生科技、港股互联网、港股科技、创新药类ETF分别增加165、105、129、93亿份，是主要增量贡献，“互联网+创新药”是关键词。

（文章来源：富国基金）

(原标题：南下资金跑步入场，谁是“心头爱”？)

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