AI导读：

本文分析了市场短期调整的背景，指出市场轮涨补涨行情充分演绎后稳定性下降，同时探讨了牛市预期及潜在主线结构，包括AI、机器人等科技赛道及先进制造，并提示了海外经济衰退和国内经济复苏不及预期的风险。

一、短期调整背景是市场轮涨补涨充分，稳定性下降。7月政治局会议和中美谈判未提供新突破线索，市场回归震荡市，消化2025下半年经济增速预期回落及政策调结构预期。

8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前或还有上涨波段。中期观点：时间是牛市朋友，核心是基本面改善和增量资金流入A股。维持25Q4好于25Q3，2026年更好的判断。

对短期调整背景的理解：前期市场突破后演绎高切低行情，轮涨补涨充分后市场稳定性下降，需重新聚焦主线。7月政治局会议和中美谈判未带来新突破线索，但中期负面展望或不存在。

原有市场预期是三季度经济增长回落+政策重点偏向调结构，短期调整波段会顺势消化这个预期。但2026年供需格局改善是大概率，反内卷强化了这个预期的可见度和持续性。

8月市场回归震荡市，9月3日阅兵前关注自主可控和国防军工脉冲机会。牛市主线结构主要方向还是AI和机器人等科技赛道，以及盈利能力抬升的先进制造。

二、本周高景气结构领涨，9月3日阅兵前关注自主可控和国防军工脉冲机会。反内卷是后续上行催化的主要来源，中游制造反内卷长期改善盈利能力。

本周轮涨补涨行情向极限演绎，医药和海外算力领涨。9月3日阅兵前A股还有机会，关注自主可控和国防军工脉冲机会。

反内卷是后续上行催化的主要来源，中游制造反内卷政策执行短期仍面临阻力，但长期盈利能力改善空间大。

对牛市领涨市场的判断不变：潜在牛市最终是科技牛是大概率，港股最终好于A股是大概率。

风险提示：海外经济衰退超预期，国内经济复苏不及预期。

（文章来源：申万宏源）