8月18日，A股市值首次突破100万亿元大关，全市场日成交金额2.81万亿，为历史第三高，沪深京三市超4000股飘红，市场气氛积极，引发社会更多关注。

　　本轮行情主要由多重因素叠加形成集体做多的向上趋势，一些舆论称之为“系统性慢牛”，既区别所谓“结构性牛市”，但作为系统性牛市，又表现为慢牛特征。事实上，这个定义主要体现了市场呵护“慢牛走势”的共同期望。

　　本轮行情首先是由诸多市场热点强化市场预期所驱动。无论是早期银行、能源、公用事业、消费等高息板块，还是近期AI、创新药、军工、半导体等活跃的技术板块，均体现出各行业、板块、主题交替轮动的状态，这种小步慢走的轮动塑造了“慢牛”格局：市场没有整体过热，指数走势也相对稳健。

　　当前，市场存在的两个共识驱动行情继续做多。一是中国科技创新突破带来的机会。从年初Deepseek开始，全球重新认识了中国科技创新能力，随着中国在AI、机器人、创新药等高科技领域的持续突破以及在某些装备设备材料等领域的赶超，市场越来越感觉到中国企业未来引领全球的潜力，目前处于技术突破阶段，未来将会有商业上的全球扩张。

　　其次，更为现实的原因，是整治低价无序竞争会持续推动各行业低端产能陆续退出，行业集中度在得到提升，PPI持续修复，某些具有全球竞争力的领域会有提价能力，从而从各个方面为一些上市公司创造更多业绩与利润。

　　本轮行情的第二个支撑是流动性因素。本轮行情的起点是国有商业保险公司、养老保险基金、年金基金等中长期资金入市，并提高权益类基金规模和占比。同期美国因关税、减税等政策导致其不确定性升高，迫使大量资金减少美元资产配置，加仓中国资产。除中概股与港股外，A股也受到增持。统计数据显示，截至6月30日，北向资金持仓市值为2.29万亿元，较一季度末增加2.38%；持股数量为1235.10亿股，较一季度末增加3.18%。

　　由于降息等原因，存款理财等收益率下行，吸引资金进入风险资产，出现所谓“储蓄搬家”现象。央行发布的数据显示，7月人民币住户存款减少1.1万亿元，非银存款增加2.14万亿元，其中可能有部分资金流入股市。此外，A股市场两融余额8月5日重返2万亿元以上。2015年“杠杆牛”时两融余额首次超过2万亿元，但是，考虑到当年A股流通市值仅仅为现在的一半，当前两融规模并不很高。

　　当前，市场预期国内外流动性将会进一步释放。市场预期美联储9月将被迫进入降息周期，向全球释放更多流动性。中国央行近日发布的二季度货币政策执行报告表示，将发挥货币政策工具总量和结构双重功能，推动社会综合融资成本下降，把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量。

　　流动性、技术创新、整治低价无序竞争以及市场信心改善等积极因素，在资本市场持续完善的基础上，形成合力推动股市稳健上行。但是，如何维持低波动率而避免群体性亢奋是一个挑战。因为随着市场赚钱效应释放，可能会吸引更多短期炒家入市投机。

　　因此，相关从业者应该避免以各种夸张的话语与活动频繁鼓吹“牛市”，短视频平台等社交媒体也应警惕各种“股神”荐股等内容，严查各种场外配资活动。与此同时，机构资金应该自觉维护市场稳健运行，吸取过去的教训，行稳才能致远，珍惜来之不易的健康牛。

（文章来源：21世纪经济报道）