中信证券：斗而不破，产业链安全为先

当前A股最大的结构性基本面线索依然是中企出海，当中美关系斗而不破时，或持续影响市场对出海的定价。4月后的TACO经验加上中国底气的增加，导致不少投资者调仓时犹豫不决，给了红利板块阶段性高切低并获取超额的机会，但这只是旧逻辑下的轮动，并非新的主线。产业链安全成为新焦点，红利轮动结束后，需密切跟踪可能贯穿明年的新线索，包括产业链安全和端侧AI。

广发证券：横盘主线的行情尚未终结，后续仍有新高可能

上周，此前领涨的产业主线出现不同程度的调整与波动。但主线的均线偏离度更多决定了行情短期走势，而产业趋势是决定主线横盘之后是否会新高的根本。对于横盘主线，行情尚未终结，后续仍有新高可能。光模块、PCB、创新药等产业趋势依然向上，且临近三季报披露，高景气方向更容易有业绩催化。短期的下跌主因关税冲击，而美国对华态度再度软化，也进一步提高了本轮“TACO交易”的可能性。

本轮光模块、PCB指数调整时长达13个交易日，调整幅度分别达17%、16%；而创新药指数自9月2日以来趋势缓慢走弱，调整时长达28日，调整幅度达11%。对于横盘主线，交易角度有两种应对思路：先离场，后续等待新的催化/股价新高/分歧降低重新入场；或放宽止损坚定持有，熬过横盘消化的过程。

中信建投：缩量轮动继续，风格切换已起

继9月初算力板块交易过热见顶后，市场进入牛市整理期，呈现资金高切低、指数横盘、缩量轮动的特征。总体上我们认为牛市逻辑仍在，资本市场改革进入深水区，结构性景气提供支撑，资金面充裕。中期配置方面，风格切换已经开始，短期关注“反制+避险”，年底关注红利+科技风格。重点关注板块包括：红利、有色（稀土、贵金属）、大金融（银行、保险）、钢铁、AI、电池等。

光大证券：短期调整，无需悲观

近期A股市场波动明显，主要与高估值下中美关系不确定性增加有关。历史来看，牛市中市场回调较为常见。当前市场最大回撤为4.01%，并未超过历史水平。市场大方向或仍处在牛市中，不过短期或进入宽幅震荡阶段。行业配置方面，短期关注防御及消费板块，如银行、公用事业、煤炭等高股息方向，以及具有避险属性的贵金属等。

中国银河证券：短期市场风格切换，聚焦“十五五”预期

短期来看，在外部贸易摩擦不确定性影响下，资金情绪趋于谨慎。随着党的二十届四中全会聚焦于“十五五”规划，同时三季报进入集中披露期，政策聚焦与业绩确定性较强的板块值得重点关注。短期调整为投资者提供布局机会，居民存款搬家的逻辑并未改变，中长期资金加速布局权益市场。配置机会上，短期来看，红利板块防御属性突出，中期线索上，重点关注新质生产力主题、“反内卷”、大消费板块。

国金证券：这轮调整是结构切换的开始

上周市场调整的深层次原因在于：当前美国金融资产与GDP比值处于高位，服务业走弱且科技发展的过程中矛盾开始扩散。这轮调整也是结构切换的开始。中期看，服务业向下与美国金融资产扩张放缓是确定的；全球制造业的修复和实物消耗的上行是确定的。市场投资者只需根据中期趋势，进行结构调整。配置推荐如下：第一，关注近期行业景气度有所回升的内需行业：食品饮料、航空机场、煤炭。第二，中期来看，实物资产仍将占优，建议关注上游资源（铜、铝、油、金）等。

兴业证券：以我为主，布局内部的确定性

往后看，海外扰动影响最大的时刻或正在过去，后续美联储议息会议、APEC峰会也将提供顺风环境。国内也即将进入党的二十届四中全会、三季报景气验证等积极因素密集催化的阶段，市场对于景气主线的共识也有望再一次凝聚。后续应对思路仍是以我为主，布局内部的确定性。景气和产业趋势仍是核心。当前重视军工、国产算力产业链为代表的自主可控、“十五五”规划受益品种，以及创新药、北美算力链等三季报景气品种。

申万宏源：四季度还有科技引领的行情

上周行情已经证明，顺周期和价值行情暂时无法引领总体指数再上台阶，总体市场延续9月初以来的休整波段。岁末年初，顺周期关键催化时机未到，科技成长产业趋势催化更集中的格局未变。A股的有效突破最终还是要靠科技引领。短期调整后，我们认为2025年四季度还有科技引领的行情。2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。

华西证券：A股修复行情将在10月下旬缓慢展开

近期，美国贸易代表等均释放贸易缓和信号，中美双方有望在接下来经贸磋商和APEC峰会两国元首会晤期间达成部分共识。本次“关税风波2.0”更多体现为资金高低切换，融资资金和ETF资金整体仍在净流入，指向股市微观流动性仍较充裕。此外，资本市场“稳市机制”建设和投资者回报制度完善是本轮行情区别于以往的最大特征。行业配置上，指数颠簸期会加快风格轮动，低位的红利、金融可承接资金的流入。待结构再平衡后，市场向上突破大概率还是依靠景气成长。

信达证券：四季度指数大概率还会继续上行

随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加，股市大概率已经进入主升浪。国庆节后，美国表示正考虑对中国大幅提高关税，对市场产生一定冲击。但我们认为市场调整的幅度不取决于中美关税加征的幅度，主要还是取决于市场内在调整压力。短期内关税变化可能会带来9月以来的第二次调整，时间上可能仍需要2—3周。消化完成后，指数可能在政策催化、盈利企稳预期、增量资金流入等因素的驱动下继续上行。风格切换可能会越来越强，关注低位价值板块。

（文章来源：券商中国）