当市场的聚光灯聚焦于沪指4000点拉锯战之际，ETF阵营却悄然传递出谨慎信号：进入11月，多只新成立的ETF并不急于建仓，而是以“低仓位”姿态陆续公告上市，有的权益仓位只有区区一成，有的几乎空仓观望，在上市日前才迅速将仓位打满。这种“冷静”的ETF与火热的市场形成鲜明对比，背后传递出机构投资者对于当前市场的态度趋于审慎，ETF建仓节奏（SEO关键词1）成为市场风向标。

　　与此同时，为应对市场波动与风格再平衡，“均衡配置”与“哑铃策略”正重新成为机构配置的核心思路。进入11月，前期成立的部分ETF开始陆续上市交易。11月13日，华夏基金发布华夏中证光伏产业ETF的上市交易公告书，该基金的权益仓位（股票资产）占基金总资产的比例为33.19%，离投资标的指数成分股及备选成分股的比例要求还有一定差距。

　　新ETF建仓按下“慢速键”

　　事实上，华夏中证光伏产业ETF的权益仓位在近期公告上市的ETF中并不算低。根据近期发布的公告，于11月14日上市交易的嘉实中证细分化工产业主题ETF的上市交易公告书显示，截至11月7日，其权益仓位为19.99%。同样于11月14日上市交易的易方达中证卫星产业ETF，截至11月7日的权益仓位仅为10.02%。此外，数据显示，已于11月13日上市交易的天弘国证港股通科技ETF截至11月6日的权益仓位为11.20%；华宝中证港股通信息技术综合ETF同期仓位为16.34%。

　　更有ETF处于或接近于零仓位。根据公告，已于11月13日上市交易的国联安恒生港股通科技主题ETF，截至11月6日的权益仓位仅为0.06%。于11月11日上市的兴业中证金融科技主题ETF，截至11月4日的持仓还没有股票资产，99.99%的资金都是银行存款和结算备付金，该基金的募集期为10月13日至10月24日，即募集结束后超过10天仍未建仓。近期公告上市的ETF中，仅南方恒生科技ETF权益仓位较高，该基金于10月24日结束募集，截至11月10日的权益仓位为64.28%。

　　机构谨慎态度凸显

　　通常情况下，被动指数基金为迅速跟踪标的指数，会快速完成建仓。然而，近期公告上市的ETF在建仓上则表现出明显的谨慎姿态。值得注意的是，上述基金均在公告中表示，基金处于建仓期之中，在上市首日前，基金管理人会确保基金的投资组合比例符合有关法律法规、部门规章、规范性文件的规定和基金合同的有关规定。不过，发布上市交易公告书距离正式上市交易日往往仅几天时间，这一时刻仍维持不高的仓位，可以体现出基金经理相对谨慎的态度（SEO关键词2）。

　　近期，沪指在快速冲上4000点后高位波动，反复震荡展开拉锯。市场风格也在发生新的变化，科技板块在前期交易拥挤度高企、海外科技股回调背景下延续调整，而“反内卷”政策红利持续释放、三季度业绩边际好转的新能源和周期板块开始表现亮眼。市场人士普遍认为，后续行情或以时间换空间。在此背景下，机构已从前期较为激进的态度，转向相对谨慎，不仅被动基金建仓节奏放缓，一些主动管理的基金也通过加大分红等方式，表达了同样的态度。

　　均衡策略重回机构视野

　　事实上，在三季度市场大举上攻的态势下，“均衡配置”“哑铃策略”等关键词被暂时搁置在一边。近期，不同于三季度机构偏爱科技成长，相对均衡的策略重新回到机构的视野中，成为接下来一段时间配置的主要思路，哑铃策略（SEO关键词3）则成为均衡配置的核心策略。广发基金投顾认为，从历史数据来看，如果三季度成长风格表现比较好，那么四季度向价值风格切换，历史上发生的比例相对较高。年底资金的避险情绪确实会让红利策略更受关注，但科技成长的长期逻辑依然坚实，只是短期受到交易拥挤度较高的影响，处于震荡调整期。因此，在这种情况下，比较实用的投资思路就是哑铃策略：一端配置红利资产，另一端保持对优质成长资产的关注，等待后续市场轮动的机会。

　　华夏基金也表示，可以考虑增配红利高股息方向的品种。如果投资者有多余仓位，可以考虑逢低介入科技成长类资产，以行业主题ETF或双创类宽基ETF的形式，本着哑铃组合配置的理念，中长期持有。港股配置思路同样如此。华泰柏瑞基金表示，可能会有不少投资者在追逐科技成长板块的热潮中，忽视权益底仓配置的重要性。港股红利类资产虽然不比科技板块拥有更大的想象空间与成长弹性，但市场“锋利的矛”总在变化，追求细水长流，或许才是不可替代的长期价值（SEO关键词4）。

（文章来源：中国证券报）