11月27日，安永发布了《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》。报告显示，中国内地与中国香港资本市场在全球IPO版图中持续领跑，A股以科技属性升级实现质效齐升，港股以360亿美元的年度融资额重返全球交易所募资榜首。

报告数据显示，A股和港股市场全年IPO数量和筹资额分别占全球总量的16%和33%，成为全球资本市场增长的核心动力源。

全球视角下，2025年IPO市场呈现“数量持平、募资增长”的分化格局。尽管全球IPO数量与2024年基本持平，但筹资规模同比实现小幅增长。其中，中国企业在全球十大IPO项目中占据五席，较2024年增加两席，覆盖汽车、矿业、能源、先进制造等战略领域，凸显中国实体经济尤其是高端产业的全球融资吸引力。

“科技含量”成A股企业上市核心竞争力标签

2025年的A股IPO市场完成了从“规模扩张”到“质量优先”的关键转型。受超大型IPO项目拉动，百亿（元）级筹资项目占比大幅攀升，成为募资规模增长的核心支柱。

制度优化带来的市场韧性更为突出。在新“国九条”等政策持续发力下，A股新股发行市盈率连续两年下滑，市场估值回归理性区间。与此同时，新股上市首日表现稳健，平均回报率达253%，形成“估值理性、收益稳定”的良性循环。

科技创新成为贯穿全年的核心主线。工业、科技与材料业的IPO企业数量排名前三，能源行业则凭借新能源项目的集中上市，在IPO融资规模行业榜上闯入前三。来自人工智能、半导体、生物医药等战略性新兴产业的公司占比显著提升，“科技含量”成为企业上市的核心竞争力标签。

对于A股市场，安永展望称，未来将在“稳节奏、提质量、优结构”框架下推进常态化发行。北交所的扩容与制度创新，将进一步完善多层次资本市场体系。

港股市场募资额登顶全球内地企业成核心引擎

与A股稳中有进形成呼应的是，港股IPO市场在2025年迎来强势反弹，以360亿美元的全球融资规模超越纽约证券交易所、纳斯达克等同行。

大型IPO项目的密集落地是港股复苏的关键推手。来自内地的“A+H”上市及“A拆H”公司贡献突出。受此带动，港股IPO平均融资规模同比增137%，市场“吸金”能力显著增强。

在行业结构上，新消费与硬科技构成港股上市的“双引擎”。新能源汽车及电池、先进制造等硬科技领域，与新零售、智慧消费等新消费领域项目占据主导地位。

“科企专线”等政策落地后，未盈利科技企业、特殊目的收购公司（SPAC）等找到了快速上市通道。制度包容性也随之持续提升。

中国内地与中国香港资本市场已进入互补发展的黄金阶段。2025年上半年国际资本持续涌入中国香港，南下资金加速流入，推动港股投资者结构从“外资主导”转向“内外资双轮驱动”。

港股的国际吸引力还体现在基石投资者的多元化上。报告显示，2025年参与港股IPO的基石投资者涵盖主权基金、险资、产业资本等各类机构。

安永认为，未来港股市场有望保持热度并呈现结构性深化特征。除A+H模式持续贡献增量外，回归的中概股、特专科技公司将成为重要的上市来源。