近期港股市场延续震荡，对此有本轮港股春季躁动会失效吗？

对此广发证券在其研报中指出，市场对港股是否存在“春季躁动”长期存在两种误解：一是认为港股并无此类季节性行情；二是将其简单归因为A股春季躁动的延伸。然而，这两种观点均忽略了港股独特的运行节奏。

事实上，港股的春季躁动窗口并非春节后至两会期间(A股典型窗口)，而是从圣诞节前持续至春节前。这一阶段通常始于12月22日前后，止于次年农历春节前夕，与美股“圣诞老人行情”(Santa Claus Rally)高度重合。

过去15年(2011–2025)，恒生指数在“圣诞节前至春节前”区间上涨概率达80.0%，涨幅中位数为4.7%，均值为3.8%；

恒生科技指数同期上涨概率为72.7%，涨幅中位数达6.3%，显著优于其他时段。

相比之下，若将观测窗口设为“春节后至两会”，恒指上涨概率仅为46.7%，收益几乎可忽略不计。这说明，港股春季躁动具有独立于A股的驱动逻辑。

其背后原因在于：

流动性主导：港股受海外流动性影响更深，年末美联储政策预期、美元利率走势及全球风险偏好变化是关键变量；

行业结构差异：恒生指数及恒生科技以互联网、新经济为主，对国内财政刺激(如基建、地产)敏感度较低，难以受益于两会政策预期。

因此，将港股春季躁动简单等同于A股行情，既不符合逻辑，也与历史数据相悖。

二、春季躁动的失效与强化条件

（一）何时会失效或后移？

过去十五年中，仅2014年真正出现春季躁动“缺席”。当年美联储退出QE引发全球流动性收紧，新兴市场普遍承压，港股未能幸免。

而2016年与2024年的情况则不同：

2016年：A股熔断机制实施叠加大股东减持禁令到期，引发短期流动性踩踏；

2024年：雪球产品集中敲入、DMA策略爆仓等事件导致被动抛售潮。

这两次均为阶段性风险事件冲击，并未改变宏观流动性环境，因此春季躁动仅延迟至春节后，并未消失。

（二）何时表现更强？

历史经验表明，春季躁动强度主要取决于两大因素：

流动性超预期宽松

2021年：港股估值处于全球洼地，南向资金年末大幅流入，恒指、恒生科技分别上涨14.7%和27.6%；

基本面或政策预期改善

可见，流动性与盈利预期的双击，往往催生最强春季躁动。

三、2026年春季躁动展望：大概率不会缺席

当前市场对2026年港股春季躁动存在三大担忧，但逐一分析后可见风险可控：