在智能穿戴行业向医疗科技赛道加速转型的关键周期，未来穿戴健康科技股份有限公司（下称“SKG”或“公司”）的资本化之路仍在继续。

　　SKG公司继2023年撤回创业板申请、2025年终止北交所辅导后，并于2025年12月17日正式递交港股IPO招股书，中信建投国际担任独家保荐人，这已是未来穿戴三年内第三次向资本市场发起冲击。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，按GMV计算，SKG在中国智能舒缓穿戴设备行业位列国内企业之首，于2024年占中国国内市场份额达21.5%。公司目前打造了多元化的产品矩阵，涵盖智能舒缓穿戴设备、运动后恢复及塑形设备、智能健康手表及健康家居产品，致力提升客户的日常健康及生活质量。

图片来源：公司招股书

　　业绩“刹车”，盈利增长动能减弱

　　SKG在招股书中反复强调其“可持续的业务增长”，但数据却讲述了一个截然不同的故事。

　　根据弗若斯特沙利文预测，2024年至2029年，全球智能可穿戴健康设备市场将以13.8%的复合年增长率增长，达到795亿美元。中国市场方面，2024年规模达615亿元，预计将以15.9%的复合年增长率持续扩张，到2029年有望达到1283亿元。

　　不过SKG的营收表现却没有跟上行业扩张脚步，招股书披露，2022年至2024年，公司营收分别为9.04亿元、10.46亿元和10.45亿元，2024年营收稍微有些倒退，与行业规模增长形成鲜明对比。

　　盈利能力方面，公司的经调整净利润表现较为波动。其招股书披露，经调整净利润从2022年的1.37亿元降至2023年的1.23亿元，降幅达10.2%。虽然2024年回升至1.26亿元，但这增长主要依赖于人员结构优化及营运效率提升所导致的行政开支及研发成本的压缩，而非营收端的实质性增长。

　　截至2025年前三季度，公司的经调整净利润率仅为13.4%，较2022年的15.1%持续下滑。这意味着，在收入规模未能有效扩大时，这种“节流式盈利”不具备可持续性。随着市场竞争加剧，成本压缩空间耗尽后，利润增长或将遭遇天花板。

图片来源：公司招股书

　　突击分红透支利润

　　实控人成最大受益者

　　此外，公司招股书显示，2022年至2024年及截至2025年9月30日，SKG累计实现净利润4.88亿元，同期累计现金分红高达2.8亿元，分红比例达57.3%。其中...