本周西方迎来传统节日圣诞节，随着诸多市场进入假日交易时段，通常情况下行情往往处于低波动状态。今年的情况有所不同。

　　节后首个交易日，避险情绪、供需失衡等因素继续推动资产规模较小的贵金属市场狂欢。相比之下，人工智能AI泡沫担忧、货币政策不明朗让流动性更好的明星科技股失去了短期进一步上行的动力。

　　美股波澜不惊

　　作为节前公布的重磅数据，美国三季度国内市场总值（GDP）表现强劲，但美债利率却未出现相应上扬，美国10年期国债收益率徘徊在4.17%，10年期与2年期国债利差保持31个基点的正值区间。

　　BK asset management宏观策略师施罗斯伯格（Boris Schlossberg）在接受第一财经采访时表示，这向市场释放的信号是：当前货币政策虽处于限制性区间，但并不会进一步收紧，是美元走弱、股市企稳的核心逻辑。他认为，短期内股市表现近似于 “低波动套息资产”——标普500指数与纳斯达克综合指数保持强势，市场波动性整体受到压制，如恐慌指数（VIX ）徘徊在年内低点附近。

　　这与市场对权重人工智能领域的担忧情绪不无关系——过度投资与成本收益失衡。仅OpenAI 一家就计划未来数年投入1.4万亿美元。科技巨头同样如此，这种 “烧钱换增长”的模式高度依赖外部资金，一旦融资断档便会引发连锁问题。

　　本季度迄今，甲骨文股价已暴跌30%。在四季度仅剩4个交易日的情况下，该股正朝着2001年互联网泡沫破裂以来的最大季度跌幅迈进。本月早些时候，甲骨文发布的季度营收与自由现金流均低于市场预期。公司计划在2026财年投入500亿美元用于资本开支，这一数字较9月的计划高出43%，除了建设数据中心外，还计划签署价值2480亿美元的租赁协议，以扩充云服务容量。

　　如此大规模的扩张计划需要巨额债务支撑。今年9 月，甲骨文通过发行巨额债券募资180亿美元，这也是科技行业历史上规模最大的债券发行之一。机构戴维森（Davidson）分析师在本月发给客户的报告中写道：“考虑到甲骨文目前的投资级评级已是岌岌可危，如果不重新协商与OpenAI的合同条款，我们对其能否履行这些巨额支出义务深表担忧。”

　　值得注意的是，美国银行发布的最新基金经理调查显示，45%的受访者将 “人工智能泡沫”列为市场最大的潜在风险，这一比例较9月的11%大幅攀升。超半数受访者认为，受巨额投入与糟糕投资回报率的影响，人工智能概念股的估值已处于泡沫区间。

　　巴克莱英国分行行为金融学主管乔希（Alexander Joshi）指出，“据估算，人工智能数据中心的建设规模，堪称现代史上最大规模的基础设施扩建项目之一。”他补充道：“如今，人工智能数据中心已成为拉动美国GDP增长的重要引擎。这一现象本身并非坏事，但如果人工智能领域的增长势头停滞，这种高度依赖就会暗藏巨大风险。一旦市场预期崩塌，随之而来的回调可能会极为惨烈。”

　　贵金属上演疯狂行情

　　受市场押注美联储降息以及地缘政治动荡推升的投资者需求影响，白银、黄金与铂金价格也刷新历史最高纪录。

　　国际金价周五盘中迎来4500美元里程碑...