◆2025年收官之际，全球金融市场迎来关键变局：金属全线狂飙，纷纷刷新历史纪录，非美货币集体走强；而美元指数年内跌幅近10%，恐创下2003年以来最差年度表现。美元走弱的背后，既是美联储独立性遭政治干预引发的危机，也是美国经济结构失衡、关税与通胀阴霾叠加的结果。中国现代国际关系研究院原副院长王在邦指出，强美元周期告一段落，弱美元周期可能开启。

◆泽连斯基28日在美国佛州与特朗普再次会晤；英伟达200亿美元“收编”芯片独角兽团队，欲补齐AI推理短板；柬泰两国开始进入停火状态；日本9万亿日元防卫预算再创新高，已连续14年上涨；太空概念股Sidus周涨66%。

金属集体“狂欢”，非美货币齐涨

美元指数全年重挫近10%，强周期或终结

　　2025年收官之际，全球金融市场迎来关键变局。

　　12月26日纽约交易时段，金属全线狂飙，纷纷刷新历史纪录。黄金现货刷新历史高点至4550美元上方，现货白银站上79美元关口，COMEX铜期货全年累计上涨45%。此外，现货铂金全年涨幅超170%，钯金也涨逾111%。

　　非美货币集体走强。本周，此前弱势的韩元和日元出现反弹。泰铢对美元汇率今年以来涨幅已经超过10%。欧洲货币中，瑞士法郎对美元以15.13%的年涨幅领跑，欧元上涨近14%，有望创下自2003年以来的最佳年度表现；英镑在12月份升值近2%，全年涨幅超过7%。

　　相反，美元指数年内跌幅约10%，恐创下2003年以来最差年度表现。

多方分析称，美元走弱的背后，既是美联储独立性遭政治干预引发的危机，也是美国经济结构失衡、关税与通胀阴霾叠加的结果。

　　美元的弱势并非短期波动，新一轮弱美元周期或已开启。

　　贵金属市场再次全线爆发。

　　12月26日纽约交易时段，贵金属——黄金、白银、铂金、钯金再度全线大涨，其中黄金、白银和铂金均创下历史纪录，COMEX白银期货大涨超11%，现货白银涨逾10%。

　　此外，沪铜史上首次突破10万元人民币关口，纽铜超越了今年7月史无前例的逼空行情期间所创盘中最高纪录。

在工业需求方面，白银正日益成为推动全球经济技术转型不可或缺的关键要素。世界白银协会表示，白银在太阳能光伏、电动汽车和AI数据中心这三大新经济支柱领域中扮演着至关重要的角色。

据世界白银协会统计，2016年，白银工业需求为1.53万吨；2024年，白银工业需求增长至2.04万吨，八年间需求增长约5000吨。

铜作为“工业的血液”，在新能源、AI数据中心建设以及全球电网升级改造中的不可替代性，构成了其需求坚实的“压舱石”。

然而，美元的贬值是此轮金属价格集体飙升的共同推手。

有分析认为，美联储在近期的连续降息，降低了持有现金或短期债券的吸引力，促使资金流向被视为价值储存手段的黄金、白银等资产。

此外，市场关于“货币贬值交易”（Debasement Trade）回归的讨论再度升温。

12月23日，布鲁金斯学会高级经济学家、前高盛集团首席外汇策略师罗宾·布鲁克斯指出，黄金创下历史新高，证明所谓的“货币贬值交易”已重新启动。

金属之外，美元的贬值也推升了全球非美元货币的汇率。

本周之前，日元与韩元深陷“贬值风暴”，对美元跌幅远超同期美元指数涨幅。

但近期，日韩当局密集出手，通过口头警告、政策调整等多种方式打响“货币保卫战”。韩元对美元汇率本周大涨2.24%，日元也扭转了日本央行加息后的跌势，上涨近0.82%。

其他亚洲货币中，泰铢走势格外强劲，不仅本月已经上涨超3.62%，而且今年以来涨幅已经超过10%。

此外，MSCI新兴市场货币指数年内涨超6%，创下自2017年以来的最佳年度表现。巴西雷亚尔涨幅也已超10%。

欧洲货币中，瑞士法郎兑美元以15.13%的年涨幅领跑。欧元上涨近14%，有望创下自2003年以来的最佳年度表现；英镑在12月份升值近2%，全年涨幅超过7%。

反观美元，12月份美元指数在波动5个月后，单月下跌近1.5%，年内跌幅已达9.61%。

摩根大通新兴市场固定收益策略研究主管乔尼·古尔登表示：“我们认为，持续14年的新兴市场货币熊市周期或已终结，这正是美元周期转变的一部分。”

中国现代国际关系研究院原副院长王在邦在接受《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）采访时表示，强美元周期告一段落，很可能开启一个弱美元周期。

他认为，随着俄乌冲突接近尾声、中东战事趋缓，削弱了美国及美元的国际资本避风港属性；随着降息周期启动，一个弱美元周期是自然而然的事情。

但是，还有更深层的因素。

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