国联民生、国泰海通亮相A股，“西部+国融”、“国信+万和”获批，中金公司吸并东兴、信达……2025年券商并购浪潮势起凶猛。

　　这一年里，头部券商强强联合、中小机构整合求变。就在年末，监管再对打造一流投资银行划定明确要求。证监会主席吴清公开表示，行业要力争在“十五五”时期形成若干家具有较大国际影响力的头部机构。

　　“需要强调的是，一流投行不是头部机构的专属、专利。”吴清说，中小机构也要把握优势、错位发展，在细分领域、特色客群、重点区域等方面集中资源、深耕细作，努力打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商。

　　2025年即将结束，这一年出现了哪些标志性的券商整合案例？这些券商的整合是否达到了“1+1>2”的效果？这些重组案例又为行业之后的并购提供了哪些参考？第一财经根据公开资料，对年内的券商并购事件进行了梳理盘点。

　　国联民生证券亮相

　　2月中旬，国联证券正式更名为国联民生。当月月底，国联民生举办项目合作大会，这是“国联+民生”正式合并更名后的首度亮相。

　　8月底，国联民生交出合并更名后的首份中报。据披露，今年前6月，公司营业收入40.11亿元，同比增长269.4%；归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。这一盈利规模排名上市券商中上游。

　　回顾这起合并案，早在2023年3月中旬，民生证券34.17亿股股权被摆上拍卖场，引得国联集团、东吴证券、浙商证券三方激烈竞逐。最终国联集团胜出，以91.05亿元成交。

　　同年4月上旬，民生证券变更主要股东或公司实际控制人的申请材料被证监会接收，之后，证监会在当年9月中旬出具受理决定，12月中旬批复。

　　至此，民生证券的第一大股东由*ST泛海变更为国联集团。手握民生证券、国联证券2张券商牌照，国联集团开始对二者进行整合。

　　去年5月，“国联+民生”的整合迈出第一步。国联证券公告称，拟通过发行A股股份的方式向国联集团、沣泉峪等46名交易对方购买其合计持有的民生证券100%股份，并募集配套资金不超过20亿元，发行A股股份数量不超过2.5亿股。

　　去年年底，“国联+民生”重组注册获证监会核准，成为新“国九条”后的首单券商并购重组过会项目。

　　就在近期，12月26日，国联民生公告称，公司43名股东合计持有17.7亿股非公开发行股份将于2026年1月5日上市流通，占公司总股本的31.17%。

　　国泰海通登场

　　4月11日，国泰海通在A股的交易正式起航。

　　这起主角是沪上两大龙头券商的合并案，去年9月初一经披露便迅速成为市场焦点，这也是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　合并重组快速推进。今年1月下旬，国泰君安吸收合并海通证券正式获批；3月初，海通证券A股股票终止上市。4月11日，国泰君安正式变更为“国泰海通”。

　　2家龙头券商的强强联合，也改变了上市券商的盈利格局。今年上半年，券商利润榜“易主”，国泰海通超过中信证券拿下榜首位置。

　　据Wind，国泰海通今年前6月实现归母净利润157.37亿元，中信证券同期的归母净利润137.19亿元。

　　不过，龙头券商之间的业绩较量依旧激烈。到了三季度末，中信证券拿回净利润榜首位置。披露显示，截至9月末，中信证券前三季度实现营收558.15亿元、归母净利润231.59亿元，同期，国泰海通营收458.92亿元、归母净利润220.74亿元。

　　“浙商+国都”继续推进

　　2家“浙系”券商的合并也在今年继续推进。5月中旬，浙商证券总裁钱文海被选举为国都证券董事长，这一人事变动被视为浙商证券正式确立对国都证券的控股地位。

　　回顾前期2家券商的并购进展：早在2023年12月初，浙商证券公告称，筹划入主新三板挂牌券商国都证券，并拟受让重庆信托、天津重信、重庆嘉鸿、深圳远为、深圳中峻投资有限公司合计持有的约19.15%国都证券股权。

　　去年3月底，浙商证券与重庆信托等5家公司签订股份转让协议，以2.67元/股的转让价格，合计受让国都证券19.15%股份；随后，浙商证券又先后于当年5月和6月，通过竞拍方式受让了国华能源持有的7.69%股份、同方创投及嘉融投资合计持有的7.42%股份。三次合计受让34.25%股份，成交价格合计约51.28亿元。

　　去年7月中旬，浙商证券公告称，中国证监会已依法受理国都证券变更主要股东、实际控制人的申请；9月初，证监会对上述事项提出反馈意见。

　　去年12月初，浙商证券公告称，证监会核准浙商证券成为国都证券主要股东，并核准浙江省交通投资集团成为国都证券实际控制人。

　　今年3月，浙商证券通过阿里拍卖平台以5704.2万元竞得国都证券3000万股流通股，过户完成后浙商证券持股比例提升至34.76%。

　　“西部+国融”获批

　　中小券商的整合也脚步不停。四年前曾易主青岛国资失败的国融证券，这一次被同业西部证券出手收购。

　　8月中旬，西部证券收购国融证券获证监会核准。

　　早在去年6月底，……