岁末年初，国产AI芯片企业上演了一场资本市场的集体狂欢。

　　从2025年底摩尔线程、沐曦股份在科创板掀起暴涨风暴，到2026年伊始壁仞科技登陆港股成为“第一股”、燧原科技完成IPO辅导，短短一两个月的时间内，国产GPU领域的“四小龙”完成了资本集结的最后一块拼图。

　　再将目光放远一点，大模型公司智谱AI、MiniMax也已开启IPO征程……一场由资本驱动、面向万亿级国产替代市场的产业竞速赛正全面展开。

　　集结：

　　一场全产业链的资本盛宴

　　2025年末至2026年初，国产GPU公司接踵登陆资本市场，备受追捧。

　　2025年12月，号称“国产GPU第一股”的摩尔线程上市首日股价涨超4倍，12月11日收盘价超过900元/股，首日涨幅高达425%，远超114.28元/股的发行价。

　　随后，沐曦股份上市首日股价暴涨约700%，市值突破3000亿元，当时，投资者中一签浮盈最高接近40万元，更是刷新近十年来A股上市首日单签盈利纪录。

　　2026年伊始，这一热潮延伸至港股。壁仞科技于1月2日上市亮相。发行价为19.60港元/股，上市首日开盘即大涨82.14%，收盘报34.46港元/股，涨幅75.82%，总市值一度超过1000亿港元。

　　中国证监会官网IPO辅导公示系统显示，燧原科技已于2026年1月1日完成上市辅导，即将申报科创板，标志着“四小龙”上市版图最终合拢。

　　在芯片侧，天数智芯将于1月8日在港交所挂牌，昆仑芯等更多玩家则箭在弦上，一场密集的IPO浪潮已然形成。

　　值得关注的是，国产芯片的资本盛宴并非孤立现象。

　　金融投资报记者注意到，处于产业链上游的国产大模型公司也加入了这场竞赛。智谱AI和MiniMax这两家被称为“中国AI六小龙”中的佼佼者，也在2025年底相继通过港交所聆讯，争夺“全球大模型第一股”这一称号。

　　公开信息显示，智谱AI定于2026年1月8日挂牌，上市时市值预计将达到511亿港元。MiniMax则宣布在1月9日上市，定价区间为151港元/股至165港元/股。

　　不难看出，在人工智能产业资本化的关键节点，产业链上下游企业正集体奔赴资本市场。而在这些明星公司的背后，几乎都站着一支豪华明星投资机构队伍。

　　另外一个不容忽视的信号是，这场资本盛宴的追逐者不仅仅是嗅觉灵敏、追求财务回报的风投资本，还包括腾讯、阿里巴巴、比亚迪、中国移动等行业巨头，他们或意在更深层次的战略协同诉求。

　　如摩尔线程，字节跳动旗下的北京量子跃动与腾讯创投早在2021年便完成了前期布局。另外，中国移动旗下的中移基金与中国电信旗下的天翼资本，亦提前介入；比亚迪等产业资本则入驻百度旗下的昆仑芯。

　　资本正在以前所未有的速度，押注中国算力自主的未来。

　　降温：

　　狂欢之后的理性回归

　　盛宴过后，更现实的问题也随之浮出水面。

　　从二级市场表现看，资本市场的热情在IPO前期达到顶峰后，正逐渐回归理性。在经历了上市初期的暴涨后，明星芯片股的股价出现普遍回调，市值相较此前的高光时刻皆有所缩水。

　　具体来看，摩尔线程的股价在去年底一度下探至585元，较最高价回调了37%，市值相较高位时的4423亿元减少了1600亿元；沐曦股份在上市首日后的交易日中震荡下行，股价较最高价回调了35%，相比高光时刻市值减少1200亿元。

　　壁仞科技在港交所的表现则有所不同。虽然上市首日收涨75.82%，但34.46港元/股的收盘价与其对应的826亿港元市值，与摩尔线程、沐曦股份在A股市场获得的估值存在明显差距，未能复制此前动辄数倍的暴涨行情。

　　1月5日，即在A股2026年首个交易日实现“开门红”的大背景下，摩尔线程、沐曦股份涨幅超过4%，但距离其高峰时的股价仍有不小的距离。港股壁仞科技则下跌3.95%。

　　或许，在资本喧嚣之后，市场对摩尔线程、沐曦股份等也提出了更高的要求：在国产替代的宏大叙事之外，还需要证明自己拥有率先实现商业化成功与可持续盈利的真实能力。

　　事实上，目前几乎所有头部国产AI芯片企业仍处于巨额亏损状态。例如，摩尔线程招股书显示，2022年至2024年累计亏损约50亿元；沐曦股份2022年至2025年第一季度，归母净利润累计亏损达32.90亿元；壁仞科技在2022年至2024年间，经调整净亏损累计超过28亿元；燧原科技等未上市企业同样面临高昂研发投入带来的持续亏损压力。

　　巨额亏损的背后，是更为惊人的研发投入。这些仍处于早期发展阶段的科创企业，正处在奋力追赶国际技术代差、构建自主软件生态、争夺全球顶尖人才的进程中，成本支出如同一个“资金黑洞”。尽管营收高速增长，但暂时还难以覆盖为打造长期竞争力而付出的代价。

　　即使是经历了更完整市场周期检验的“AI芯片第一股”寒武纪，其境况也揭示了行业的另一面。虽然公司在2025年前三季度实现归母净利润16.05亿元，成功扭亏为盈，但与此同时，其董事会仍决议使用高达27.78亿元的巨额资本公积来弥补母公司的亏损。

“实现单期盈利当然是积极的信号，但对芯片行业来说，这更像是一个里程碑，而不是终点。“一位业内人士向金融投资报记者解释称，“芯片是出了名的‘双长’产业——研发周期长、回报周期长。前期投入的巨大成本像一座山。现在行业要做的不仅是继续向前走还要回头消化、夯实根基。要真正穿越这条盈利隧道需要持续的耐力和时间。“

　　在上述业内人士看来上市并非终点而是一场更硬核商业竞赛的起点。或许资本市场正在耐心与审慎地观察：谁能将技术潜力最快、最稳地转化为“真金白银”的利润。