蓝鲸新闻1月5日讯（记者邵雨婷）新年伊始，收藏级卡牌龙头“卡卡沃”便打响了冲刺港股资本市场的第一枪。1月1日，港交所官网显示，Suplay Inc.（以下简称“Suplay”）递交招股书，拟在主板挂牌上市，中金公司与摩根大通担任其联席保荐人。

　　凭借与原神、哈利波特、故宫文化、三丽鸥等各领域知名IP的合作，“卡卡沃”像一匹黑马在收藏卡牌赛道狂奔，会员超130万，复购率高达75%，近期，Suplay更是与2026中央广播电视总台春节联欢晚会达成联名合作，打造MABERBER小马奔奔的新IP。

　　不过，与二度折戟IPO的“老大哥”卡游一样，Suplay也同样面临高度依赖授权IP的风险，目前，公司与该最大收入贡献IP订立的授权协议已届满失效，面对堆积如山的存货以及商标官司缠身，Suplay此番赴港上市依旧充满了不确定性。

　　米哈游持股11.86%

　　招股书显示，Suplay成立于2019年，创始人为黄万钧，2021年，Suplay收购潮玩设计生产制造商嘿粉儿，并于同年成立自有品牌“卡卡沃”和“乐淘谷”。

　　作为一家全球布局的IP收藏品及消费级产品公司，Suplay的主营业务围绕IP资源展开，核心业务包括收藏级非对战卡牌的开发与销售，以及潮流玩具、IP衍生品等消费级产品的经营，其中旗舰品牌“卡卡沃”是国内首个获得PSA、CGC等全球顶级评级机构全面认证的收藏卡品牌。

　　公司的目标用户群体以18岁及以上、消费力强且对文化娱乐内容兴趣浓厚的成人为主，超99%的消费者为成年群体，覆盖高净值收藏者、Z世代及IP粉丝等多个圈层。

　　截至2025年9月30日，已拥有479名经销商覆盖线下门店和线上渠道，同时通过微信小程序、天猫旗舰店等开展直销业务，微信小程序累计注册会员约130万，且收藏卡复购率连续多年超过75%。

　　根据弗若斯特沙利文的数据，以2024年GMV计，Suplay在中国收藏级非对战卡牌市场排名第一，市场份额超过第二、三名总和，以3.2%的市场份额位居前列；同时，公司也是全球前五大收藏级非对战卡牌品牌中唯一的中国品牌，在全球市场中占据重要的本土品牌地位。

　　Suplay的卡牌产品在品质上具备较强竞争力，在国际权威评级机构PSA的送评中，约80%的产品能拿到最高的10级评分，远高于44.6%的行业平均水平，这一优势也成为其吸引核心收藏者的关键因素之一。

　　同样，Suplay也吸引了一众资本支持。据招股书，公司成立以来完成5轮融资，最新一轮融资后估值达1亿美元，较2019年种子轮后的500万美元增长20倍。

　　Suplay的投资方中曾出现游戏上市公司吉比特、游戏公司米哈游、摩点文娱创始人黄胜利等。其中，在2021年的A+轮融资中，米哈游向Suplay注资800万美元，并授权旗下《原神》《崩坏：星穹铁道》核心IP，用于其收藏卡、潮玩及IP衍生品的开发。

　　IPO前，吉比特、黄胜利已退出Suplay股东行列，但米哈游仍持有11.86%股份，为其最大的外部股东；创始人黄万钧透过旗下公司持有Suplay72.86%股份，为控股股东。

　　业务结构隐患凸显，IP依赖风险高企

　　据卡游此前递交的招股书...