智谱挂牌上市，“全球大模型第一股”的突围与想象

　　今日，全球大模型第一股诞生了——智谱以股票代码“2513”在港交所主板正式挂牌上市，首日开盘价120港元/股，盘中拉升大涨超11.88%至130港元，市值一度冲上572亿港元。

　　自2022年底ChatGPT横空出世至今三年间，全球大模型领域展开激烈乃至残酷的角逐。技术加速演进、市场热情高涨，但赛道也迎来疾速洗牌，淘汰赛不断升级。智谱成功突破重围，率先锁定“全球大模型第一股”的身份登陆港股。

　　凭借第一股的稀缺性，智谱吸引了JSC International Investment Fund SPC、JinYi Capital Multi-Strategy Fund SPC、Perseverance Asset Management等11家机构作为基石投资者，阵容覆盖北京核心国资、头部保险资金、大型公募基金、知名私募基金及产业投资人，合计认购占比高达7成。而在IPO之前，智谱已在私募市场累计融资了83.44亿元。

　　作为国内少数仍坚持自研基座模型的AI创业公司，智谱在研发投入仅为OpenAI等美国同行约1%-2%的情况下，实现了行业顶尖的模型能力。在商业化路径上，智谱以本地化部署为业务基本盘，积极拓展MaaS业务，已初步展现出规模化增长的潜力。

　　不过，登陆公开市场也意味着智谱必须接受投资者更严苛的审视。据招股书披露，智谱2025年上半年实现营收1.91亿元，净亏损达23.58亿元，其中算力开支达11.45亿元，显示亏损规模远超营收，且高强度的研发投入仍在持续。

　　总体来看，大模型行业仍处于“以投入换未来”的关键阶段。留在牌桌上的企业，必须为参与技术和产品角逐而持续投入，直至等待来一个引爆点。

　　尽管挑战重重，头顶“全球大模型第一股”“中国版OpenAI”光环的智谱，无疑手握参与定义行业未来的可能。

　　“国家队”独立厂商

　　在国产大模型阵营中，智谱的一个鲜明的身份标签是“国家队”。

　　资本层面，智谱获得北京、上海、杭州、成都、珠海等多地国有资本的战略入股，奠定了其“国家队”的资本底色。

　　业务上，面向政府与公共机构的本地化部署是智谱的重要业务方向之一。同时，其G端服务已延伸至海外，正与部分国家及地区合作构建安全可控的AI基础设施。

　　智谱的这一角色也引起了国际层面的关注。OpenAI在2025年6月发布的报告《中国前沿进展》（Chinese Progress at the Front）中，便直接指出智谱在与各国政府的合作中取得显著进展，并明确视智谱为“主权AI竞争”领域的主要对手。

　　之所以能担当这样的角色，是因为相较于互联网大厂，智谱作为一家独立大模型厂商，有其不可替代的独特价值。

　　智谱成立于2019年，由清华大学技术成果转化而来，6位联合创始人都是清华背景。其从基座大模型的底层架构起步，坚持深度自研，确保技术完全自主可控。

　　这种技术自主性，与其在本地化部署中所提供的高安全与隐私保障相结合，使智谱成为政企客户眼中更安全可信的中立模型厂商，既能规避大厂的生态绑定与潜在利益冲突，又能提供贴合需求的定制化服务。

　　也正因为如此，本地化部署业务从一开始就成为智谱营收的重要来源。2024年，该业务贡献收入2.64亿元，占总营收比重达84.5%；2025年上半年，该业务收入为1.605亿元，较上年同期显著增长，占总营收比重达84.8%。

　　追逐AGI

　　当前，大模型虽然展现出强大的涌现能力，但其在深层理解、复杂推理、长期规划、跨领域泛化以及幻觉抑制等方面存在明显局限。模型的前沿探索远未终结，仍存在大量亟待突破的问题。这意味着，谁能够率先找到下一个爆破点，谁就有机会成为新的领跑者。

　　自成立以来，智谱始终将目光锚定在AGI（通用人工智能）这一终极目标上。智谱选择的道路，是在充分兼顾现实条件与业务可持续性的前提下，持续攀登人工智能技术的高峰。正如智谱CEO张鹏此前所言：“不管智谱融了多少钱，拿了多少收益，其实都是通往AGI道路上的盘缠。”

　　相较于资源占优的互联网大厂，独立大模型厂商或许能够展现出另一种可能：它们可以更纯粹、更灵活，一定程度上摆脱大厂固有的生态约束和商业回报导向，尝试进入技术创新的深水区；同时，在大厂的商业生态网络之外，推动市场竞争与开放合作，激发行业创新活力。

　　智谱作为国产大模型尖兵……