2017年，正是资本疯狂涌入共享单车市场的年份。巨额资金的进入和补贴大战，引发了席卷全国的“彩虹大战”，街头涌现大量不同颜色的单车品牌。翟光龙也是在这一年进入共享单车市场，正式成立松果出行。

　　作为知名生活服务电子商务平台美团网（现“美团”）的创始团队成员之一，翟光龙创立的松果出行在资本、运营及地面推广等方面具备先天优势。

　　当摩拜（后被美团收购）、ofo、哈啰出行（现改名为哈啰）、小蓝单车（后被滴滴收购）在一、二线共享单车市场打得不可开交之时，翟光龙选择从巨头们还没留意到的县域市场作为切入口，并选择了更细分的共享电单车，在“五环外”的县域市场悄悄深耕。

　　随着共享经济逐渐退潮，大部分共享单车品牌倒下，主流共享单车企业被巨头收购的大背景下，2026年年初，松果出行以行业第四的排名，叩击香港联交所大门，正式冲击“共享电单车”第一股。

　　不过，对于相关采访，松果出行方面对《中国经营报》记者表示，目前处于上市缄默期。

　　县域市场的双刃剑

　　松果出行的崛起，源于其对市场的精准切分。面对美团、滴滴出行、哈啰等生态型巨头在一线城市的绝对优势，松果出行选择了“农村包围城市”的战略，专注深耕三、四线城市及县域市场。

　　这种市场选择的背后，有着深刻的商业逻辑。在下沉市场，共享电单车取代了共享单车成为主流交通工具。

　　“县域市场龙头”标签虽为松果出行带来了市场与毛利，但其壁垒的坚固性也引发了质疑。如今美团、哈啰等巨头正凭借资本与生态优势，不断下沉到县域市场。

　　网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾对记者说道，松果出行通过本地化运营（如绑定地方政府、社区关系）在县域建立先发优势。“本地化运营在巨头面前或难以构成护城河，因为县域用户对价格敏感度高，巨头补贴可迅速拉低松果出行的价格。”

　　不过，松果出行在招股资料中援引相关政策指出，国家正在纵深推进全国统一大市场建设，对于松果出行而言，这意味着过去在不同市县运营时面临的“地域壁垒”有望被打破。

　　增利不增收

　　从松果出行的财务数据中也能一窥其面临的挑战。

　　收入方面，2023年、2024年松果出行的总收入分别为9.53亿元和9.63亿元，增长近乎停滞。2025年前九个月的收入为7.46亿元，保持稳定的同时也意味着其缺乏增长动力。

　　另外，招股书数据显示，松果出行覆盖城市数量从2023年的371个增至2025年的422个，但收入增长乏力，暗示其单个城市的产出其实在下降。

　　从收入结构来看，松果出行的收入大部分来自共享电单车的服务收入。2023年、2024年和2025年前九个月，公司共享电单车服务收入分别为9.35亿元、9.34亿元和6.98亿元，占总收入比例分别为98.1％、97.0％和93.6%。这意味着松果出行正尝试提高非主营业务收入。

　　不过，松果出行的盈利指标呈现微妙好转。松果出行的毛利率从2023年的15.8%提升至2024年的18.9%，2025年前九个月进一步增至24.3%，显示运营效率改善。

　　但松果出行仍处于持续亏损中，其中，2023年、2024年净亏损分别为1.92亿元和1.51亿元，2025年前九个月的亏损收窄至5999万元。值得关注的是，经调整后，松果出行在2025年前九个月已实现扭亏为盈。

　　运营数据方面，松果出行的注册用户数持续增长，从2023年年底的9900万增长至2025年9月的1.28亿。这些改善反映了运营效率提升。

（文章来源：中国经营网）