派拉蒙天空之舞（以下简称“派拉蒙天舞”）与网飞（Netflix，NYSE：NFLX）对华纳兄弟探索（NASDAQ：WBD）的收购争夺还在继续。从目前的进展来看，网飞似乎略占上风，但华纳兄弟探索内部却有分歧的迹象。

　　2026年1月8日，据外媒报道，派拉蒙天舞重申，将坚持向华纳兄弟探索公司股东提出30美元/股、总价1084亿美元的全现金收购要约。在此之前，华纳兄弟探索已拒绝美国娱乐和媒体业巨头派拉蒙天舞公司修改后的最新收购要约，呼吁股东继续支持流媒体巨头网飞公司的收购方案。

　　为何华纳兄弟探索会拒绝更高报价，且愿意收购包括有线电视为代表的衰落业务在内的全部资产的派拉蒙天舞？有受访者向《中国经营报》记者表示，对于股东而言，拿到更多的现金，直接退出是更好的方式；但对于华纳兄弟探索而言，派拉蒙天舞的高报价背后是高杠杆，这意味着未来的新公司面临更高的财务压力，对华纳兄弟、探索频道等品牌的长远发展、健康运营存在较高风险。这也是华纳兄弟探索管理层与股东之间有分歧的最重要原因。

　　高报价与高杠杆

　　华纳兄弟探索在声明中表示：“派拉蒙天舞的市值仅约140亿美元，却试图完成一项需要946.5亿美元债务和股权融资的交易，融资规模接近自身市值的7倍。与并购方案的常规结构相比，这种激进安排给华纳兄弟探索及其股东带来的风险明显更高。”

　　据《纽约时报》、彭博社、《综艺》等美国媒体报道，天空之舞传媒在2025年7月“吞下”派拉蒙，改名为派拉蒙天舞后，便马不停蹄地开启了对华纳兄弟探索的收购。在网飞宣布收购华纳兄弟探索前，派拉蒙天舞曾对华纳兄弟探索多次报价，金额一度高达600多亿美元。

　　据国内外多家媒体的报道，此前网飞宣布以27.75美元/股的现金和部分网飞股票收购标的资产，总价约为827亿美元。且该收购的前提条件是，华纳兄弟探索需剥离旗下CNN、TBS和TNT等有线电视资产。在此之后，派拉蒙天舞将收购价提升至1084亿美元。

　　“派拉蒙天舞提出的全现金收购方案，对华纳股东颇具吸引力。其给出的报价较市场股价有明显溢价，能让股东迅速获得丰厚收益。并且，该方案涵盖全部资产，能最大程度保留业务的完整性。然而，派拉蒙天舞自身规模有限，却要筹集巨额资金，这使其债务风险大增，极有可能威胁到合并后公司的稳定运营。”天使投资人郭涛认为，网飞采用现金加股票的收购方案，价格相对较低，且股票价值存在波动风险。不过，其融资结构更为稳健。从网飞的角度出发，此方案有助于聚焦核心流媒体业务，降低整合难度，还能减少监管阻力。但对华纳兄弟探索而言，剥离部分资产虽能缓解债务压力，却也可能导致业务拆分，破坏原有的协同效应。

　　据华纳兄弟探索2025财年第三财季报告，截至报告期末，华纳兄弟探索的负债约为632.14亿美元，资产负债率高达62.89%。

　　“华纳兄弟探索的负债不低，如果派拉蒙天舞全盘接手，那债务压力是很高的。”从事电影制片的金妍说。

　　记者查询好莱坞可比公司的数据...