中国证券报记者从业内获悉，保险公司资产负债管理新规征求意见将于近日结束。多位保险公司人士告诉记者，已对征求意见稿展开研究，并将从期限结构匹配、成本收益平衡、流动性风险防控等方面完善资产负债管理体系。

在征求意见稿久期缺口和投资收益覆盖率等约束下，险资的资产配置不仅需要解决好股债配比问题，还需要考虑更多时间维度，比如权益持仓拉长周期等，并在近些年险资流行的“哑铃”型配置基础上，做好动态优化，更加注重“长期价值、稳健均衡”。

侧重将长钱进行长投

征求意见稿提出，保险公司应当实施长周期考核评价，防止因过度追求业务扩张和短期利润而放松资产负债管理。

“对于政策鼓励的长周期考核，公司推行较早且坚决，对交易行为产生了实质性影响。它促使投资决策更注重长期潜在回报率而非短期股价波动，组合换手率有所下降，持仓周期拉长，对短期业绩及股价波动的容忍度提升。投资更聚焦于能够穿越周期的优质公司，对主题炒作和短期博弈的参与度降低。”某合资险企资管公司人士说。

一家保险集团资管子公司的相关负责人表示，征求意见稿更加注重对长期资产与负债的匹配。“公司内部对长周期考核展开了积极的讨论与尝试。在交易层面，我们将多种投资方式相结合，在传统FVTPL的基础上，增加了FVOCI和长期股权投资，有利于长期稳定收益的实现。”

“资产与负债的联动管理将进一步强化，而投资策略也将更紧密匹配负债特性，推动对长久期、稳定现金流资产的配置，推动险资投资行为更趋精细化、长期化和规范化。”上述合资险企资管公司人士说。

“长周期考核是行业高质量发展的重要导向，与险资长期稳健的属性高度契合。”瑞众保险相关负责人表示，公司积极响应监管政策要求，结合自身业务特点和风险偏好，稳步优化内部绩效考核体系，逐步提高长周期指标在考核体系中的权重，强化长期价值导向，减少短期波动对经营决策的影响。

“后续我们将持续跟进相关要求，确保考核机制既符合政策导向，又与公司资产负债管理目标相适配。”瑞众保险相关负责人说，在长周期考核导向下，投资策略更加强调“长期价值、稳健均衡”。一是持续优化资产配置结构，注重资产负债匹配，提升投资组合的抗波动能力和收益稳定性；二是聚焦符合国家战略和产业趋势的优质资产，更加注重企业基本面和长期价值创造，进一步锚定长期价值投资逻辑；三是作为长期机构投资者，在市场波动时更倾向于逆市布局，平滑短期非理性波动，减少顺周期操作，为市场稳定注入信心。

“哑铃”型策略的调试

在业内人士看来，上述导向将在一定程度上影响近些年险资投资的“哑铃”型策略。这种策略的核心是在投资组合中同时纳入低风险资产与高风险资产，以此平衡组合的风险与收益，通过分散化实现攻防平衡，同时拥抱确定性与可能性。

“如何调整‘哑铃’型策略两端的权重，目前的行业共识并非进行单向的重大增减，而是在维持核心策略框架的前提下，进行更为精细和动态的平衡。”一家中型保险资管公司的投资总监告诉记者。

“今年‘哑铃’型策略的两端权重预计会进行动态微调，但整体框架保持稳定。”前述合资险企资管公司人士说，高股息蓝筹股是组合的稳定器和收益基础，在利率下行周期，其配置价值依然突出，权重预计保持稳定或略升；成长赛道权重可能会根据市场风险偏好、产业催化剂出现节奏以及估值水平进行灵活调整。

前述保险集团资管子公司人士透露，2026年将在“哑铃”型策略的基础上做一些均衡调整。“就哑铃两端而言，红利资产当前仍有配置价值，作为底仓权重有望继续维持；科技成长类资产受益于行业自身景气度及政策支持继续被看好。与此同时，反内卷政策有望推动PPI、CPI企稳回升，位于哑铃中间，与价格指数相关的资源品、大宗商品同样存在估值修复的机会。随着价格指数回升，名义GDP增长将带动企业盈利端修复，过去两年持续走弱的部分优质蓝筹股、消费类资产当前估值较低，同样具有投资价值。”该人士补充道，总体来讲，风格将从极致走向均衡，构建更稳健的攻守组合。

高股息与成长风格并进

从更细微的角度来看...