时隔94个交易日，贵州茅台（600519.SH）2月4日收盘股价重新站上1500元关口，最近五个交易日，该股累计上涨15.21%，大幅跑赢大盘。“茅王”沉寂许久的股价表现迅速点燃了市场对白酒板块的关注。

　　自去年四季度遭遇机构减持、估值承压以来，白酒板块持续低位盘整。近期以贵州茅台为首的头部酒企呈现股价与批发价同步回暖态势，尤其是飞天茅台批价自年初低点持续回升，同时，地产行业景气转暖，市场资金存在高低切换的需求，这些因素共同支撑近期白酒板块的反弹行情。

　　市场分歧随之加剧：这究竟是白酒长期下跌通道中的技术性反弹，还是行业基本面触底、周期拐点渐近的真正信号？

　　股价回暖的背后：批价反弹、宏观暖风与资金轮动

　　2月4日，白酒股继续反弹，贵州茅台高开高走，收报1525元，涨3.4%，这是该公司股价自2025年9月15日以来首次重回1500元。

　　贵州茅台此轮股价反弹并非孤立现象，1月末以来，山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、酒鬼酒（000799.SZ）、水井坊（600779.SH）等白酒股涨幅均超过10%。中证白酒指数在1月28日阶段性见底后，目前已累计反弹10.27%，跑赢主要股指。

　　业内认为，消费旺季、宏观暖风、资金高低切换等多项因素催化这轮白酒股集体上涨。首先，茅台批价的全线回暖是直接催化剂。近期，飞天茅台批发价逐步脱离前期低点，在春节前消费旺季推动下，酒价呈现上涨趋势。

　　第三方报价平台显示，2月4日，2026年飞天茅台原箱（53度/500ml）报1665元/瓶，较昨日上涨40元。拉长时间来看，近半个月飞天茅台价格显著上涨，当前价格较1月21日1540/瓶，上涨了125元。

　　飞天茅台批价回升释放了两个信号：一是贵州茅台的市场化转型初见成效，2026年初在“i茅台”平台上线包括普飞在内的多款产品，“i茅台”持续放量表明市场需求依然坚挺，显示高端消费韧性仍在；二是以价换量取得成效。渠道信心有所恢复，经销商库存压力缓解，这在一定程度上修正了市场对白酒需求“单边下滑”的悲观预期。

　　其次，宏观环境的边际改善为白酒板块提供了情绪支撑。近期房地产政策出现松动迹象，“三条红线”相关政策的优化为行业减压，一二线城市楼市出现成交翘尾行情。白酒消费尤其是高端白酒，与商务活动、地产产业链及财富效应关联密切，地产政策的回暖间接提振了市场对白酒需求复苏的预期。

　　此外，市场风格切换与资金高低轮动也为白酒反弹创造了阶段性反弹条件。去年四季度，白酒板块遭遇指数基金调仓与主动基金减持的双重压力。以全市场基金作为统计口径，基金重仓白酒比例从2025年三季度的5.5%回落至四季度的5.1%，主动权益与被动基金均在减配白酒，板块整体处于近年来的低配状态。同时，主动基金前十大重仓股中白酒仅有贵州茅台，且从2025年三季度末第7位下降至四季度末第8位。

　　随着前期热门板块表现攀升，部分资金开始回流至调整较深、估值具备吸引力的消费板块，白酒作为消费权重领域自然成为关注对象。这种资金轮动虽带有交易属性，但也反映出板块已进入“跌不动”的估值底部区域。

　　近期市场一个显著特征是，以芯片、人工智能为代表的科技板块出现回调，多只芯片ETF从高点回落显著，反映出部分资金从估值处于相对高位的科技成长领域流出，转而寻找股价经历长期调整、估值已至历史低位区间的板块进行再配置。

　　白酒板块的仓位与估值“双低”特征，符合资金高低切换的偏好，使其成为部分资金进行防守或布局潜在复苏的标的。

　　批价见底是关键，白酒全面复苏仍需观察

　　龙头酒厂的酒价企稳往往是行业见底的前置信号。历史经验表明，在白酒周期底部，茅台批价通常率先止跌回升，随后行业情绪逐步修复，其他高端及次高端品牌跟随回暖。

　　此次茅台批价在放量背景下依然能够回升，提升了市场对高端白酒品牌护城河与需求韧性的信心。但也要看到，近期茅台批发价上涨的背景是消费旺季来临，春节的商务宴请和送礼需求增长，全年批价均价能否站稳1600元/瓶仍需时间验证。

　　贵州茅台股价与飞天批价同步回升的同时，多家机构近日发布了贵州茅台的研报。华创证券研报指出，前期茅台市场化改革推进时尚存迷雾，市场争议相对较大，但伴随1月i茅台运营数据发布，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰前方道路渐渐明朗。

　中金公司看多的逻辑类似。