3月在即，司美格鲁肽核心专利将在国内到期，一场看不见硝烟的争夺已然箭在弦上。丁香园Insight数据库显示，目前已有10款国产司美格鲁肽申报上市，另有11款进入III期临床。

　　仿制药大量上市后，价格战似乎不可避免。而这对信达生物（01801.HK）绝非好消息。

　　2025年6月，信达生物旗下玛仕度肽注射剂获批上市，一个强有力的新玩家正式加入竞争激烈的GLP-1红海赛道。而有鉴于竞争的激烈，1月起，玛仕度肽已在不同渠道推进部分折扣和促销，以确保其未来增速。

　　值得指出的是，2025年，信达生物营收虽首次突破百亿元大关，达119亿元，同比增长45%，并在2025年上半年实现扭亏为盈。但对比2024年51.8%近四年新高，其增速已有放缓迹象。

　　而玛仕度肽这款GLP-1类药物，正是信达生物PD-1之外寄予厚望的又一关键增长引擎。

　　GLP-1价格下探

　　2025年6月，信达生物玛仕度肽注射剂获批减重适应症，代表着其正式加入GLP-1（胰高血糖素样肽-1）类药物、减重药物的国内市场竞争。在这个诺和诺德（NVO.US）和礼来（LLY.US）已牢牢占据先发优势、竞争激烈的赛道上，信达生物一入局就直面价格战。

　　2025年末，诺和诺德、礼来两大外资巨头率先在中国市场开启降价，礼来的替尔泊肽低至两折、诺和诺德的司美格鲁肽降幅约七成。两大外资巨头主动以价换量，释放出一个清晰信号：GLP-1在中国市场正在从蓝海走向红海。

　　降糖版的替尔泊肽和司美格鲁肽在进入医保后，价格本来已整体有所调整。现在，医保之外的市场同样开启价格战。

　　南都报道显示，2025年12月24日，礼来旗下明星降糖减重药物替尔泊肽在美团（03690.HK）买药启动大幅降价预售，四种规格的价格均降至年初价格的两折左右；诺和诺德旗下司美格鲁肽注射液1.5ml剂型价格，较2025年618期间同样下降约七成。

　　更激烈的竞争还在后头。2026年3月，司美格鲁肽核心专利将在中国到期。根据丁香园Insight数据库，目前已有10款国产司美格鲁肽申报上市，另有11款进入III期临床。

　　同样的蛋糕，更多玩家纷纷入场，价格战似乎不可避免。

　　当然，信达生物也并非没有先发优势。早在2019年8月，公司就从礼来引进了玛仕度肽的中国权益。这是一款GLP-1R/GCGR双重激动剂，2025年6月和9月分别获中国国家药品监督管理局（以下简称“药监局”）减重和糖尿病适应症上市批准，商业化领跑国产阵营。

　　但玛仕度肽能领跑多久，当下也并不明朗。

　　国产创新药企中，恒瑞医药（600276.SH/1276.HK）旗下用于减重适应症的GLP-1/GIP双受体激动剂HRS9531，上市申请亦于2025年9月获得受理，并有望在2026年上市。其他研发布局者，如石药集团（01093.HK）、翰森制药（03692.HK ）、闻泰医药、华东医药（000963.SZ）、博瑞医药（688166.SH）等，同样磨刀霍霍。

　　不完全统计，目前有超过20款国产口服GLP-1药物处于全球开发阶段。专注医药咨询的瞪羚社表示，目前全球权益仍在保留、临床进度稍快的药物包括华东医药（000963.SZ）的HDM1002、信达生物的IBI3032、德睿智药的MDR-001等。

　　信达生物投资者差可安慰的是，2025年8月，信达生物创新口服小分子GLP-1R激动剂IBI3032获美国食品药物监督管理局（FDA）新药临床试验申请（IND）批准，以玛仕度肽为基石在代谢管线持续布局，信达生物冀望以GLP-1赛道的国内国际双线成长，突破PD-1此前主营增长曲线的增速放缓。

　　PD-1主营趋缓

　　2025年，信达生物营收将首次突破百亿元关口，达到119亿元，同比增长45%，业绩可观；但对比2024年51.8%的近四年新高，主营增长放缓或许是信达生物当下的另一隐忧。

　　早在2022年，信达生物定下了2027年实现200亿元营收目标。要完成这一目标，2026及2027年需实现年均30%的复合增长率，2027年营收方能触达200亿元门槛。

　　以信达生物当前的业绩基础、产品布局和海外合作进展来看，这一目标并非遥不可及，但同时也需要跨过市场价格战、海外拓展不确定性等现实挑战。

　　整体而言，信达生物近年的发展节奏不错。

　　2024年净亏损0.95亿元，相较2023年10.28亿元亏损大幅收窄。2025年，信达生物再接再厉，上半年净利润0.83亿元，同比扭亏为盈，前三季度也持续保持盈利状态。

　　作为信达生物扭亏的关键...