当前A股总市值迈入110万亿新阶段，5400多家上市公司年营收额超过了GDP的一半。交易所股债融资达到64万亿，直接融资比重提高到31.97%。其中IPO和再融资总共仅有5.9万亿。

直接融资尤其是股权融资规模仍有较大提升空间。今年政府工作报告提出，持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度，拓展私募股权和创投基金退出渠道，并再次强调“提高直接融资、股权融资比重”。

“直接融资占比提升，反映出资本市场融资功能持续增强、融资结构不断优化。这一变化不仅体现为规模扩张，更体现为融资质量和资源配置效率同步提升。”西南证券董事长姜栋林对第一财经表示，其中5.9万亿元股票融资持续投向实体经济重点领域，为科技创新、产业升级和中小企业发展提供了有力支持。

在他看来，证监会主席吴清在两会记者会上首次提出“完善中国特色稳市机制”，表明资本市场稳定工作正由阶段性应对转向常态化、制度化建设，这将筑牢资本市场稳定防线，有利于资本市场持续推进深化改革，朝着更包容、更具韧性、更加开放的方向持续迈进。

从“应急救市”迈向“制度常态”

3月7日，国家发展改革委相关负责人对“十五五”规划《纲要（草案）》进行解读。在前一日的十四届全国人大四次会议经济主题记者会上，证监会主席吴清曾表示，“十五五”规划对提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能等作出了重要部署。证监会将努力从五个方面实现新提升。

其中，第一项就是强调稳市。具体来看，五大提升分别是：市场更具韧性、更加稳健；制度更加包容、更加适配；上市公司质量更高、结构更优；监管执法和投资者保护更加有力、更加有效；对外开放迈向更深层次、更高水平。

“稳是大局、是前提，是资本市场高质量发展的必然要求。”吴清表示，证监会将继续推动发挥好各方合力，健全“长钱长投”的市场机制和生态，完善中国特色稳市机制建设，丰富跨周期逆周期调节的手段和机制，进一步增强市场内在稳定性。

“尽管今年政府工作报告未直接提及‘稳市’，但吴清主席在两会记者会上首次提出‘完善中国特色稳市机制’，表明资本市场稳定工作正由阶段性应对转向常态化、制度化建设。”姜栋林认为，稳市不再只是市场剧烈波动时的临时托底，而是覆盖工具、周期和主体的系统性制度安排，体现出政策层面对资本市场长期稳定运行的更高要求。

中长期资金对资本市场稳定性发挥关键作用。目前，公募基金、社保、保险、年金等中长期资金持有A股流通市值，较“十三五”末增长超过50%。

第一财经记者获得的数据显示，截2025年底，共有公募基管理165家，管理规模超37万亿元，权益类基规模超11万亿元，较2020年分别增89%、63%，公募基持有A股流通市值超7万亿元，增55%。

ETF方面，“四五”时期境内上市ETF数量由“三五”末的371只增1381只，资产规模由1.1万亿元增超6.02万亿元。养老金方面，2024年12个养制度全实施以来，个养可投资的公募基共309只。

保险资金方面，截2025年底，融监管总局累计批复三批保险资期股票投资试点资格，总额2220亿元。

“理财或许是下一步重要的中长期增量资金。”姜栋林对记者表示，截至2025年末，银行理财市场存续规模已达33.29万亿元...