停牌近一个月后，中南文化（002445.SZ）公布了重组方案，拟通过“股份+现金”的方式，收购控股股东旗下火电资产——江阴苏龙热电有限公司（以下简称“苏龙热电”）57.30%的股权。复牌两日，中南文化股价被巨量买单封死涨停，市场热情可见一斑。然而，标的资产业绩下滑、火电行业面临的转型压力，也为这场“浴火重生”之旅埋下了诸多悬念。

根据方案，中南文化拟向江阴电力投资有限公司（以下简称“电力投资”）发行股份及支付现金，购买其持有的苏龙热电57.30%的股权。该方案已获得了董事会一致通过。经协商，此次交易的发行价格为2.16元/股，较停牌前2月12日收盘价2.78元有22%的折让空间。

苏龙热电成立于1993年，主营业务为火力发电及供热，是江阴市的主要电源点和热源点，该公司还在大型新能源项目上有所布局。

从业务协同性来看，中南文化主营业务涵盖机械制造、新能源及文化传媒三大板块。交易完成后，公司在电力能源领域的业务版图将显著拓宽，并有望借助自身管件制造优势，进一步强化在电力市场的销售协同。

值得注意的是，由于交易对方电力投资与中南文化同受江阴市新国联集团控制，且公司董事长薛健、董事许晓蔚均在交易对手方担任要职，本次交易构成关联交易。

此次复牌恰逢A股电力板块关注度升温之际，尤其是“算电协同”概念的提出，市场炒作热情高涨，3月9日起，中南文化已实现两个涨停。

随着预案发布，中南文化最新十大股东名单也随之浮出水面。数据显示，近5个月内有三位股东精准加仓或新进。其中，第四大流通股东香港中央结算有限公司增持1519.07万股，较上期变动比例高达164.85%；自然人范雯与华熙昕宇投资有限公司分别以1241.3万股和1189.26万股的持仓新进第八、第九大流通股东。

在火热的复牌行情背后，界面新闻梳理发现，中南文化此次并购面临多重现实难题，尤其在标的资产规模、业绩表现及行业定位等方面存在着挑战。

首先，这是一桩蛇吞象式并购。截至2025年年末，苏龙热电总资产达83.43亿元，所有者权益合计40.57亿元。反观中南文化，截至2025年9月末的总资产为29.63亿元，所有者权益合计23.64亿元。标的公司在资产规模上显著“碾压”上市公司。

与此同时，中南文化现金储备并不宽裕，截至2025年9月末的货币资金1.09亿元，应付票据及应付账款为2.75亿元，长期借款有7688.8万元，应收和存货差不多挤占了9亿元的现金流，而经营活动产生的现金流量净额却为-8475.03万元。

对于本次中南文化并没有一口气拿下标的资产100%股权，界面新闻致电上市公司，相关负责人表示，一方面有资金方面的考虑，另一方面也要看其他持股人的意愿。该人士表示，苏龙热电规模不小，目前发行股份和现金的比例还没约定，下次草案披露就会有具体细节。至于后续会不会有进一步的增持，目前不清楚。

据悉，除电力投资持有的57.3%股权外，苏龙热电剩余股份由另外三位股东分别持有。

其次，标的资产2025年业绩出现显著滑坡。根据披露，苏龙热电2024年、2025年的营业收入分别为37.795亿元、30.95亿元，2025年同比下滑约18%；2024年、2025年的净利润分别为6.21亿元、3.47亿元，同比下滑幅度更有44%左右。

中南文化表示...