新诺威（300765）3月16日晚发布2025年年度报告。报告期内，公司实现营业收入21.58亿元，同比增长8.93%；归属于上市公司股东的净利润-2.41亿元，同比由盈转亏，减少2.95亿元；扣非后净利润为-2.94亿元。公司经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，较上年同期有所改善；公司不进行利润分配。截至报告期末，新诺威总资产为62.76亿元，归属于上市公司股东的净资产为26.67亿元，同比下降28.50%。

年报显示，新诺威主营业务涵盖生物制药、功能性原料及保健食品。2025年，公司生物制药业务收入为2.57亿元，同比大幅增长192.65%，新获批上市的恩朗苏拜单抗注射液（恩舒幸）和注射用奥马珠单抗（恩益坦）成为该板块新的增长点。功能性原料及保健食品业务实现销售收入18.57亿元，同比微增0.93%。

记者梳理发现，2025年新诺威净利润大幅下滑，主要受研发投入增加、咖啡因类产品毛利率及盈利能力下降、销售费用增加、巨石生物亏损等影响。

报告显示，新诺威2025年投入研发费用10.36亿元，同比增长23.01%，重点布局抗体药物、ADC及mRNA疫苗等前沿技术。报告期内，公司取得多项研发进展，包括9款产品在中国首次获批临床，4款产品获美国FDA临床试验批准，2款ADC产品进入III期临床。

财报数据显示，从2022年到2024年，新诺威的研发费用分别为6.66亿元、6.71亿元、8.43亿元，占营收比重分别为23.5%、26.4%和42.5%。2025年，新诺威研发投入达10.36亿元，占营收比重达48.01%。

虽然新诺威进行了大规模的研发投入，但生物制药板块目前的收入体量仍很有限，也因此成为公司出现亏损的关键因素。

公开信息显示，2024年新诺威生物制药产品所取得的收入刚刚突破一亿元大关。从营收结构来看，这一收入在总营收中所占的比例尚不足一成。

显然，新诺威目前仍处于典型创新药研发“烧钱”的发展阶段，生物制药业务尚未形成有效的盈利支撑。

弗若斯特沙利文数据显示，2020年到2024年，新诺威的营收规模及产品出货量核算，始终占据全球化学合成咖啡因生产商的龙头地位。

在2024年中国化学合成咖啡因市场格局中，新诺威凭借51.5%的市场份额占比，稳居行业第一。

从财报数据来看，新诺威功能性原料及保健食品业务的销售额占公司总营收的比例约达90%，是公司营收的核心支柱。

具体来看，从2022年到2025年，该业务板块销售额分别为25.7亿元、24.5亿元与18.4亿元、18.57亿元，呈现出明显的营收波动态势。

随着咖啡因类市场竞争日趋激烈，产品毛利率不断降低，毛利率由2022年的43.6%下行至2024年的39.6%；盈利能力也逐渐下降。2025年，公司咖啡因类产品毛利率及盈利水平同比下降。

报告显示，2025年公司期间费用合计14.06亿元，同比增长20.32%；其中，公司销售费用从1.54亿元增至2.82亿元，同比增长82.34%。

此外，新诺威去年9月收购巨石生物