港股上市公司华润啤酒2025财年在啤酒业务上显现增长韧性，白酒业务整体表现欠佳。3月23日，华润啤酒发布对2025全年业绩报告显示，2025年该公司实现营业额人民币379.85亿元，同比减少1.68%；实现公司股东应占溢利33.71亿元，同比减少28.87%。

对于华润啤酒2025年的表现，外界普遍最为关注的是白酒计提商誉减值，以及这家公司如何在侯孝海离任后，在高端啤酒的市场上继续发展。

2025年9月3日起，执行董事赵春武由总裁调任为华润啤酒董事会主席，这也是他接棒侯孝海后企业发布的首份年报。3月23日下午，华润啤酒管理层召开业绩会，赵春武牵头对上述问题做出回应。

高端化驱动啤酒业务增长

2025年，华润啤酒财报中的亮点仍然明显，它销售的高端啤酒仍然受到市场欢迎。

根据国家统计局数据，2025年，中国规模以上企业累计啤酒产量3536.0万千升，同比下降1.1%，这已经是啤酒产量连续两年下降。

在行业缩量的背景下，华润啤酒2025年实现销量1103万千升，同比增长1.4%，营业额与前一年相比基本持平，稳定在364.89亿元。

中高端化啤酒方面，2025年该公司次高及以上啤酒销量同比中至高单位数增长，占整体销量近25%，其中喜力、老雪、红爵等品牌的销量增长近20%、约60%、超100%。

叠加原材料成本节约，该公司啤酒业务毛利率提升1.4个百分点至42.5%。就啤酒行业来说，这是较为可观的毛利率表现。

管理层也在业绩会上针对啤酒板块如何稳住高端啤酒价格带、吸引年轻消费者做出了回应。赵春武认为，该公司坚持品质第一，着眼于物有所值、物超所值。此外，高端化存在品牌溢价，让品牌调性符合年轻人价值观则非常重要。

赵春武举了个例子陈述该公司的营销实践，例如喜力啤酒通过与网球ATP1000的上海大师赛合作，进入网球爱好者的视野中。“品牌调性覆盖的消费者一旦建立了观念和偏好，其他品牌的产品就难以靠着价格战来吸引和转换消费者。”

第二增长曲线表现欠佳

华润啤酒想把白酒业务作为第二增长曲线，但2025年白酒业绩表现拖累了业绩增长。

2025年华润啤酒旗下白酒业务实现营收14.96亿元，同比下滑约31%，未计利息及税项前盈利为-33.54亿元。

华润啤酒已经在白酒领域耕耘了三年，该公司在2023年斥资超过120亿港元，收购贵州金沙酒业55.19%股权，正式踏足白酒业务。然而，在白酒行业深度调整期，金沙酒业的业绩不及预期，华润啤酒在2025年针对白酒业务计提了约28.77亿元商誉减值。

尽管商誉减值属于非现金项目，不影响企业的现金流和日常经营能力，但反映了白酒业务短期内面临较大经营压力，未来需要较长时间来修复盈利能力。

针对白酒板块的表现，华润啤酒董事会主席赵春武在业绩会上作出了说明，他认为白酒战略是华润啤酒做出的一次战略转型...