新华财经上海3月26日电（记者杨溢仁）近期转债市场迎来显著调整，多数品种回吐年内涨幅，估值高位与资金面压力交织，市场情绪趋于谨慎。

　　业内人士普遍判断，当前转债市场正处于“等待击球区”的关键阶段，投资者需重点关注止跌信号，理性布局。

　　回调压力显现

　　近期，转债市场呈现出了明显的调整态势，核心数据直观反映市场承压。

　　来自华泰证券的数据显示，截至上周五收盘，上证指数收于3957.05点，一周下跌3.38%；中证转债收于492.62点，一周下跌了3.15%，年初以来的涨幅收窄至0.15%，近乎回吐年内全部收益。成交规模方面，虽然上周转债的日均成交量尚有387.15亿元，维持了一定的活跃度，但依旧难掩弱势。

　　不仅如此，3月23日，中证转债指数收跌0.96%，报487.87。在当日成交的356只可转债中，仅有49只收涨，0只收平，307只收跌。其中，有102只可转债的跌幅超过了2%，亿田转债（123235)跌11.76%，光力转债（123197)跌9.29%，阳谷转债（123211)跌8.43%。

　　“本轮调整背后的核心驱动力，来自外部宏观扰动与内部估值压力。”一位券商交易员告诉记者，“中东地缘冲突升级叠加欧美央行的鹰派表态，引发了全球风险偏好下降、‘滞胀’交易升温及外部流动性冲击，这会直接传导至转债市场；同时，A股正股表现偏弱，指数跌破关键点位，也进一步拖累了转债表现。”

　　记者观察发现，当前市场呈现出了三大特征：一是估值虽有调整但仍处高位——转债估值尚处于2018年以来的95分位数以上，隐含波动率达48%，远超2022年至2023年40%的阶段性高点；二是价格保护不足，绝对价格中位数为133元，高估值下抗跌性缺失；三是结构分化明显，次新券（剩余期限5.5年以上）与高价券（绝对价格150元以上）的溢价率分别达65%和18%，回撤风险突出。

　　多空交织博弈

　　无疑，利空与利好的相互博弈，决定了短期市场仍将维持震荡格局。

　　眼下，利空因素主要集中在三方面。其一，是资金面负反馈风险突出。华泰证券研究所固收首席分析师张继强指出，在绝对收益资金浮盈基本回吐，部分产品年内收益转负的大背景下，若市场进一步调整，可能触发止损或赎回压力。不仅如此，考虑到当前的转债筹码高度集中于“固收+”产品及转债ETF，则一旦基金负债端出现波动，那么市场很可能缺乏有效承接力量。其二，是估值高位承压——即高估值环境下，转债抗跌性不足。历史数据显示，绝对价格中位数在125元以上的转债指数基本不具备抗跌能力。

　　其三，是外部宏观扰动持续加大。中东局势升级、美联储鹰派表态推动美债收益率上行，全球流动性收紧预期压制市场估值。东方金诚研究发展部分析师翟恬甜表示，在美以伊战事长期化的趋势下，全球滞胀与央行加息叙事加速定价，短期内转债仍将跟随权益市场宽幅波动。

　　再看到利好因素方面，供给端的改善值得关注。2026年以来，可转债发行明显提速，截至3月23日，已有20家A股上市公司发布了可转债发行预案，涉及规模超310亿元，较2025年同期增长230%。业内人士指出，这一趋势有望缓解市场供需矛盾。

　　“中期内，市场存在转机。”一位基金经理向记者表示，“2026年转债到期和回售压力较大，转股迫切性增加，触发强赎条款可能带来阶段性赚钱效应，即使权益市场偏弱，也可通过下修转股价完成强赎退市。”

　　此外，来自东吴证券的研究观点认为，再融资新规倾斜“轻资产、高研发”公司，中长期有利于优化高波转债平价／溢价率结构，为市场带来结构性机会。

　　短期谨慎布局

　　综上，当前转债市场尚未进入明确的做多区间，“静待企稳”已成为市场共识，这也意味着，现阶段的投资布局需坚持谨慎原则，聚焦可靠信号与结构性机会。

　　多位业内专家建议，投资者可继续维持低仓位，直至看到三大可靠信号再逐步回补。其一，是股市在关键点位企稳，向上合力清晰；其二，是转债ETF等产品份额保持稳定，绝对收益资金流出压力释放；其三，是次新券估值回归合理定价，如上市首日收盘价回到135至140元区间。在此之前，需警惕资金面负反馈与正股波动带来的风险。

　　具体布局方向上，张继强认为，后续可以短期交易类个券为主，重点关注低溢价主线品种及正股具备题材催化的中小盘弹性品种。

　　“展望后市……”，策略上……”。