AI导读：

4月1日，“全球大模型第一股”智谱发布上市后首份年度业绩，股价大涨31.94%，市值突破4000亿港元。尽管全年净亏损高达47.18亿元，但其以“Token消耗”为核心的“MaaS”商业模式获得初步验证。

　　4月1日，“全球大模型第一股”智谱（02513.HK）在发布上市后首份年度业绩的次日，股价单日大涨31.94%，收报915港元，公司市值一举突破4000亿港元大关，达到4079亿港元。资本市场用真金白银，为这家仍在巨额亏损中狂奔的AI明星公司投下了一票。

　　财报显示，智谱2025年营收7.24亿元，同比大幅增长131.9%；毛利2.97亿元，同比增长68.7%。与之对比，2025全年智谱净亏损高达47.18亿元，同比扩大59.5%；若剔除股份支付、金融工具公允价值变动等非经营性项目影响，经调整净亏损也达到31.82亿元，同比扩大29.1%。

　　一家年净亏损近50亿元的公司，市值却能突破4000亿港元，并在财报发布后获得近千亿港元的单日市值增幅。这看似矛盾的资本市场逻辑，核心在于智谱的商业模式——以“Token（词元）消耗”为核心的“MaaS（模型即服务）”，获得了初步验证。

　　拆解智谱的收入结构，可以清晰看到其战略重心的转移。其收入主要分为云端部署（开放平台及API）和本地化部署（私有化项目）两大部分。2025年，代表标准化、平台化未来的云端部署业务收入从4850万元猛增至1.90亿元，增幅高达292.6%，收入占比从2024年的15.5%提升至26.3%。其MaaS API平台的年度经常性收入（ARR）达到约17亿元，同比增60倍，成为财报中最亮眼的指标。

　　与此同时，长期以来支撑智谱的本地化部署业务收入为5.34亿元，同比增长102.3%，占总收入比重从2024年的84.5%下降至73.7%。可以看出，智谱正尝试从重交付、项目制的“外包服务商”模式，向更具规模效应的平台型公司转型。

（文章来源：财中社）