4月1日，AR眼镜龙头XREAL向港交所递交招股说明书，中金公司、花旗担任联席保荐人，冲刺“智能眼镜第一股”。

　　与近期高调入局的大厂不同，XREAL自2017年成立之初即专注于智能眼镜的设计、研发和销售。

　　整体来看，XREAL在智能眼镜赛道中已形成明显优势。根据艾瑞咨询数据，按销售收入计算，自2022年至2025年，XREAL每年销售收入均居全球AR眼镜市场第一；2025年，XREAL在包括AR眼镜和无显示眼镜在内的全球智能眼镜市场中销售收入排名第二，在中国市场排名第一。

　　财务数据显示，2023年、2024年和2025年，XREAL的营收分别为3.90亿元、3.94亿元和5.16亿元；毛利率分别为18.8%、22.1%和35.2%。

　　从招股说明书看，目前XREAL的产品线主要包括Air系列、One系列以及Light-Ultra-Aura产品线三类。其中，Air系列是入门级产品，聚焦沉浸式观影、主机游戏及移动办公等场景；One系列在此基础上进一步强化显示性能及交互能力；Light-Ultra-Aura产品线则代表公司向下一代空间计算方向的尝试，产品将集成增强的空间计算和多模态AI能力，且预计将在Google Android XR平台上运行。

　　从数据看，Light-Ultra-Aura产品线作为高端系列整体销售体量偏小，2023年—2025年年销量均未突破万台。Air系列是公司曾经的主力产品，2023年销量已突破13万台。随着产品换代和技术升级，该系列销量迅速萎缩，2025年销量仅有1.7万台；平均售价下滑至1656元，较2023年下滑23%。

　　与此相对的是One系列销售走强，成为公司主要收入来源。该系列2024年开始贡献收入，销量1.35万台，平均售价2709元；2025年，该系列销量迅速增至11.14万台，平均售价提升至3196元。

　　作为AI+领域的重要新兴赛道，智能眼镜目前正处于从研发到规模化落地的初期阶段，在产品形式、产能提升到市场普及等方面都还有不短的路要走。

　　在这样的背景下，XREAL持续亏损并不令人意外。2023年、2024年及2025年，XREAL亏损分别为8.82亿元、7.09亿元及4.56亿元；经调整净亏损分别为4.37亿元、3.75亿元及2.50亿元，均逐步收窄。

　　与此同时，公司也在有意控制包括研发和销售费用在内的整体支出，以减少亏损。

　　招股书显示，在研发层面，公司2023年和2024年研发支出分别为2.16亿元和2.04亿元，均占收入比重超过50%；2025年，公司研发支出1.83亿元，占收入比重降至35.5%。

　　在销售及分销开支方面，XREAL产品销售以海外市场为主，2023年、2024年及2025年，公司海外收入占总收入的比例分别为65.3%、65.9%及71%。招股说明书显示，截至2025年12月31日，XREAL销售网络已覆盖40个国家和地区，在北美、日本及韩国均设有本地销售与运营团队。

　　...